乐歌股份(300729)：海外仓需求旺盛 23年利润增长亮眼

公司发布2023 年业绩预告。公司2023 年预计实现归母净利润6.1-6.5 亿元，同比增长178.88%-197.17%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润2.3-2.5亿元，同比增长121.26%-140.50%，预计实现基本每股收益1.9578-2.0862 元/股


　　公司发布2023 年业绩预告。公司2023 年预计实现归母净利润6.1-6.5亿元，同比增长178.88%-197.17%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润2.3-2.5 亿元，同比增长121.26%-140.50%，预计实现基本每股收益1.9578-2.0862 元/股。


　　跨境电商的高速发展拉升对于海外仓的需求，公司持续扩仓以强化规模优势。公司当前库容28 万平方米，在跨境电商行业的快速发展下，Q4接近满仓，未来新增10-15 万平米租赁仓库、20 万平米自建仓库预计分别将于24 年、25 年投入运营，海外仓业务有望持续为营收提供高增量，且规模效应下公司仓库仓储的经营效率、尾程派送的议价能力也有望强化，盈利能力有望持续上行。此外红海事件拉长备货周期，促使卖家增加备货量，新增海外仓的利用率有望快速上升，缩短从投用至盈亏平衡的时间。


　　跨境电商业务产品结构调整，性价比升降桌及电动沙发带来新增长曲线。


　　为顺应行业性价比趋势以及助力公司开拓新兴市场的发展战略，公司及时调整产品策略，推出客单价在200 美元以下的产品，并布局电动沙发品类，24 年随着性价比产品及新品类的放量，跨境电商业务有望迎来新发展。


　　公司主营业务发展稳健，跨境仓储物流打开第二增长曲线。1）公司主营业务发展稳健，高研发投入累积技术壁垒，全球化产能布局增强供应能力，产品力得到提升；公司大力投入品牌建设，通过媒体营销投放拓宽品牌知名度，走品牌发展之路。2）公司积极拓展海外仓业务，采用“小仓换大仓”的方式滚动发展海外仓，平缓运输及仓储费波动对公司业绩的影响，并通过规模效应增强公司盈利能力。我们预计公司2023 年~2025 年营业收入分别为39.9/48.7/58.5 亿元，同比+24%/22%/20%，由于存在大额非经常性损益，归母净利润分别为6.4/4.7/5.7 亿元，同比+191%/-26%/+20%，对应23 年PE 为8.9，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：海外工厂经营不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。

□.赵.中.平    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司