水羊股份(300740)：业绩符合预期 2023逆势高增

本报告导读：


　　2023 年公司业绩翻倍以上高增，有望达成股权激励目标。品牌端伊菲丹逆势发力，预计为业绩增量贡献主力，其他自有品牌、代理业务逐步理顺，期待24 年多品牌发投资要点：


　　投资建议：2023年公司业绩逆境反转，维持2023-25年EPS预测0.76、1.00、1.19 元，维持目标价23.1 元，增持评级。


　　业绩符合预期，有望顺利达成股权激励目标。公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利润2.8-3.2 亿元，同比+124%-156%，中枢3 亿元达到公司股权激励目标；扣非后归母净利润2.6-3.0 亿元，同比+169%-210%；其中23Q4 归母净利润1.0-1.4 亿元对比22Q4 归母净利润581 万元大幅增长，扣非归母净利润0.65-1.05 亿元，同比扭亏。公司业绩大幅改善主要因：1）自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，其中超高端品牌伊菲丹、大众品牌大水滴逆势高增增厚业绩；2）代理品牌业务结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升；3）精细化运营、管理提效带来费比优化。


　　伊菲丹逆势发力，验证公司品牌运营能力。2023 年以来公司加大对收购品牌伊菲丹的投入力度，品牌增长提速，根据魔镜数据，2023年1-12 月伊菲丹同比增长50%以上，且产品端由超级面膜单一核心产品，延伸至精粹水、防晒霜等多款明星产品，成长势头良好。同时因其强品牌力、高毛利，对公司业绩增厚显著。


　　多品牌集团成型，后续御泥坊、大水滴、PA 有望发力。通过自有品牌创业、外资品牌代运营、并购品牌整合等，公司构建起从渠道-营销-产品-品牌的全链路能力，2024 年其他自有品牌有望接力增长。


　　风险提示：行业景气下行，新品牌不及预期，消费力恢复不及预期。

□.訾.猛./.杨.柳    .国.泰.君.安.国.际.控.股.有.限.公.司