长江电力(600900)2023年业绩快报点评：4Q23业绩高增 抽蓄转型再进一步

事件概述：1 月19 日，公司发布2023 年业绩快报，实现营业收入780.62亿元，同比增长13.4%（经重述）；归母净利润273.89 亿元，同比增长15.4%（经重述）；扣非归母净利润276.40 亿元，同比增长29.2%（经重述）。第四季度公司实现营业收入202.07 亿元（经重述），同比增长27.9%；归母净利润58.65 亿元，同比增长91.9%（经重述）；扣非归母净利润61.84 亿元，同比增长160.1%（经重述）。


　　4Q23 来水上下游分化，电量延续修复趋势：4Q23 三峡水库来水总量约824.85 亿立方米，较上年同期偏丰32.0%，三、葛、溪、向4 座电站单季度完成电量499.01 亿千瓦时，同比增长34.7%；同期上游乌东德水库来水总量约239.73 亿立方米，较上年同期偏枯8.8%，乌东德电站完成电量81.62 亿千瓦时，同比下降7.4%；上年同期白鹤滩尚未全部投产，单季完成电量148.63 亿千瓦时，同比增长39.4%。4Q23 公司6 座电站合计完成电量729.26 亿千瓦时，同比增长29.0%，与单季度营收增速基本吻合。截至2024 年1 月18 日，三峡水位166.58 米，同比提高5.3%，周环比提高0.1%；蓄水量313 亿立方米，同比提高25.7%，周环比提高0.4%，1Q24 电量有望延续修复。


　　抽蓄再加码：2023 年11 月，公司公告与三峡建工、其他国资股东按照51：


　　19：30 的股比设立项目公司共同开发安徽休宁抽蓄项目（120 万千瓦）；同年12 月，公司公告与三峡建工按照49：51 的股比设立项目公司共同开发四川江油抽蓄项目（120 万千瓦），公司抽蓄转型进程再进一步。


　　投资建议：三峡来水如期修复，今春有望延续上年修复力度，展望1Q24 业绩有望高增。根据电量、电价调整对公司盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为1.12/1.44/1.46 元（前值1.21/1.45/1.46 元），对应1 月19 日收盘价PE 分别为21.0/16.3/16.1 倍。参考公司历史估值，给予公司24 年20.0 倍PE 估值，目标价28.80 元/股，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）流域来水偏枯；2）需求下滑压制电量消纳；3）市场交易电价波动；4）财税等政策调整。

□.严.家.源./.赵.国.利    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司