乐歌股份(300729)：23Q4扣非高增103-155% 预计24Q1延续高增趋势

公司发布2023 年年度业绩预告


　　公司2023 年实现归母净利润6.1-6.5 亿元，同增179-197%，扣非归母净利润2.3-2.5 亿，同增121-141%；23Q4 实现归母净利润0.93-1.33 亿元，同增54-121%，扣非归母净利润0.77-0.97 亿元，同增103-155%。


　　2023 年公司智能家居和海外仓双轮驱动，业绩增长系：


　　1）海外仓高增。随美国电商渗透率提升、中国跨境电商品牌出海趋势加强，大幅提升海外仓需求。公司在中大件海外仓行业中处于领先地位，累计服务出海企业超过600 家。通过有序扩仓和库容率提升，发件数量同比显著增加，尾程折扣议价能力增强，盈利能力持续改善。


　　2）自主品牌保持增长。受益于升降桌市场渗透率提升，品牌红利显现。


　　3）2023 年海运费处于低位，原材料价格平稳，美元兑人民币中间价回升。


　　4）2023 年年初公司出售了位于加利福尼亚州6075 LanceDr，Riverside，CA92507 的海外仓，增加了当期资产转让税后收益人民币3.62 亿，产生非经常性损益。


　　海外仓竞争优势显著，预计盈利能力稳定


　　公司2024 年计划扩仓10-15 万平米，预计新开仓有爬坡过程，填仓进度或将影响净利率，然而现有客户增量加上23Q4 新增新客户业务增量，预计新开仓库填仓速度较快，整体盈利能力稳定。


　　我们认为公司海外仓成本端具备竞争优势，与 FedEx、UPS 等快递服务商合作时间长、业务规模大、议价能力强，此外公司具备可用于自建海外仓的土地储备，仓库自持成本远低于仓库租金成本。


　　供需两旺，看好产业潜力


　　行业需求端，有望受益于跨境电商行业高景气及亚马逊对中大件提价，公司价格优势更明显；供给端，续租租金上涨等因素导致的成本变化使得行业洗牌，此外仓储物流行业重视仓库位置，而在供给有限情况下，乐歌已合理建设完成美东、美西仓库的均衡布局。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　根据公司业绩预告，我们调整23 年盈利预测，预计公司23-25 年公司归母净利润分别为6.3/4.6/5.2 亿元（前值为5.9/4.6/5.2 亿），PE 分别为9/13/11X。


　　风险提示：海外需求复苏不及预期；新开仓填仓进度不及预期；升降桌渗透率提升不及预期；业绩预告为初步核算结果，具体数据以正式发布23年报为准

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司