巨星科技(002444)：业绩符合预期 下游需求逐步回暖

投资要点：


　　投资建议：手工具龙头积极收购+渠道拓展，有望受益于终端美国地产需求改善。维持2023-2025 年的EPS 为1.43/1.72/2.07 元，维持目标价31.71元，对应2024 年18.58 倍PE，增持。


　　业绩符合预期。预计2023 年实现归母16.5-18.5 亿元，同比增长16.23%-30.32%，扣非归母16.5-18.5 亿元，同比增长13.43%-27.18%。2023Q4 单季归母1.44-3.44 亿元，同比增长-7.69%-120.61%。


　　美国降息预期带来住房购买需求释放+库存周期见底，下游需求有望回暖。1）地产周期：北美地产需求底部，30 年贷款利率上行背景下，新屋开工景气仍坚挺+成屋持有意愿高，整体有利于处于地产后周期的DIY 工具行业，后续降息预期落地，美国的成屋销售有望恢复到正常水平，我们预计行业整体市场空间增长20-30%。2）库存周期：我们复盘美国过去30年零售商整体库存情况，大的库存周期在3-4 年左右，近三年受疫情影响，北美经历了一波史无前例的强渠道库存周期。我们认为目前美国零售商整体库存处于历史低位，预计后续补库需求有望推动销量增长延续。


　　积极收购+渠道拓展战略主线，中长期成长空间广阔。1）手工具全渠道发展，持续获取份额。2）电动工具是公司未来重要增长点，目前已取得一系列进展，专注于“手持式电动工具”这一细分市场的竞争。3）跨境电商预计未来每年保持30%以上的增速。目前跨境电商业务占收入比重大概为20%，同时公司旗下产品电商渠道加权毛利率高于公司现有毛利率。


　　风险提示：美联储进一步加息、商超渠道库存消化不及预期

□.徐.乔.威./.刘.麒.硕    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司