超图软件(300036)：经营持续改善 全面布局数据要素业务

2023 年业绩扭亏，经营持续改善。公司披露2023 年度业绩预告，2023 年取得营业收入19-20 亿元，同比增长19%-25%；归母净利润1.8-2.3 亿元，上年同期-3.4 亿元，实现扭亏。公司业务快速恢复，第一增长曲线业务稳健发展，同时，公司加大第二增长曲线业务投入，在数据要素、水利、企业应用等方面取得较好进展。可以看到，公司经营持续改善。


　　与中国电信合作落地唐山市综合信息平台建设项目。超图软件披露重要合同签署公告，公司与中电信数字城市科技有限公司（“中电信数科”）签署《2023年综合信息平台软件开发合同》及补充合同，双方就唐山市综合信息平台的建设约定了权利义务，合同金额2155 万元，中电信数科为中国电信股份有限公司100%持股。


　　唐山市综合信息平台建设是面向大数据局的综合信息化底座。综合信息平台建设内容包含数据资源体系、基础能力平台、能力赋能中枢平台、综合信息平台门户等七部分。


　　（1）数据资源体系：通过汇聚形成主题数据库、基础时空数据融合库、支撑库，满足综合信息平台建设和运行需求。通过建设数据资源服务管理平台，实现对获取的各类数据进行统一的清洗、对比、融合、管理。（2）基础能力平台：包含时空大数据平台。时空大数据平台充分利用各部门现有的基础地理信息数据、主题数据及业务数据，持续丰富完善数据资源，通过建立统一标准，实现多源数据融合以及一体化共享、管理。（3）能力赋能中枢平台：


　　包含数据服务能力、地图服务能力、公共支撑能力、业务支撑能力四部分，需要实现数据服务能力的汇聚和赋能并提供全市一体的地图服务能力。（4）综合信息平台门户：建设唐山市综合信息平台综合门户，汇聚唐山市云资源、数据资源、视频资源、地图资源等现有及新建共性能力，实现“云、数、视、通、图、认”等多种能力资源的展示、查询、申请、审批、调用服务；同时构建监管机制，实现资源的统一监管。可以看到，该项目的建设内容覆盖了数据产业链的各个环节，从清洗治理到运营平台再到数据应用。本项目为公司面向地级市大数据局的综合型信息化底座工程，是公司面向地级市大数局的样本工程。项目以空间数据融合政务数据，将人口、法人和宏观经济等各类政务专题数据，通过时空属性融合到空间要素中，该平台是数字经济建设的基础支撑中枢。通过本项目，公司形成了面向大数据局全业务的解决方案和产品，为后续业务的开拓奠定了坚实基础以及形成了示范案例。


　　我们认为公司面向数据要素市场进行了全面技术布局，此次唐山项目有望成为面向地级市大数据的标杆项目，时空数据将充分赋能数据应用，公司第二增长曲线业务有望快速拓展。


　　发布遥感软件产品，打造遥感GIS 一体化。2023 年上半年，公司进军遥感生产领域，打造遥感GIS 一体化，正式发布遥感软件产品——跨平台遥感影像处理桌面软件[SuperMap ImageX Pro(Beta)]，实现了遥感GIS 一体化的遥感数据全流程处理与应用。跨平台遥感影像处理桌面软件是面向卫星遥感影像数据，融合国际领先的摄影测量与遥感核心算法，基于智能化、自动化、高性能计算等技术研发的，提供生成连接点与地面控制点、区域网平差、正射校正、影像融合等在内的60 余种遥感影像处理算子，具备使用多源卫星遥感影像生产 DOM、DSM、DEM 数据产品的能力。


　　积极拓展自然资源以外的强GIS 政府应用行业，下游应用不断丰富。2023 年上半年，水利：水利部在小浪底水利枢纽召开数字孪生水利建设现场会，会议发布水利部数字孪生平台暨全国水利一张图2023 版。公司参与承建的水利部数字孪生平台以全国水利一张图为基础有序汇集融合多源数据，可实现对全国物理流域全要素、全过程的数字化映射和智能化模拟，在流域防洪和水资源管理与调配等领域将发挥重要作用。同时公司中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目等项目。


　　气象：公司基于 SuperMap GIS 技术体系搭建了气象一体化平台，并面向交通、电力、农业、生态、应急等多领域构建了“气象+”行业应用的服务模式。农业：子公司南京国图在高标准农田核查、耕地质量分类监测、耕地恢复潜力调查、耕地占补进出平衡、耕地问题监督排查整改、补充耕地报备入库、外来物种普查、土壤普查等业务领域形成了一系列解决方案，并不断有中标订单落地。此外，公司在住建、大数据、智慧机场、智慧园区等业务不断发力。


　　盈利预测和投资建议。2023 年6 月5 日，公司发布《2023 年股票期权激励计划》，对于营业收入的考核目标为：2023年营业收入较2022 年营业收入增长不低于20%；2024 年营业收入较2022 年营业收入增长不低于50%；2025 年营业收入较2022 年营业收入增长不低于90%。公司2022 年营业收入为15.96 亿元，股权激励目标对应23-25 年营业收入分别为19.15 亿元、23.94 亿元和30.32 亿元。


　　我们认为公司面向数据局进行了较为完善的业务布局，唐山项目有望成为标杆项目并得到推广。行业下游不断拓展，业务经营持续改善。公司2023 年大力开拓下游，收入端持续好转，在数据要素业务的拉动下，收入增速有望持续加快。


　　在此背景下，我们认为公司23-25 年可以完成股权激励目标，公司主要收入构成为GIS 软件，其他业务收入占比极小。


　　结合公司股权激励目标，我们预计23-25 年，公司GIS 软件收入增速分别为24%、25%和27%；公司营业收入增速分别为24%、25%和27%；假设GIS 软件业务毛利率回升到疫情前水平，给予23-25 年，公司GIS 软件毛利率50%、51%、51%；公司整体毛利率为50%、51%、51%。


　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为19.78/24.71/31.36 亿元，归母净利润分别为1.97/3.10/4.07 亿元，对应EPS 分别为0.40/0.63/0.83 元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024 年动态 PE35-45 倍，6 个月合理价值区间为22.02-28.31 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。


　　风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。

□.杨.林./.杨.蒙    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司