卓胜微(300782)：23Q4营收同比增长 模组产品持续放量

23Q4 营收同比增长。公司预计2023 年度实现营收43.94 亿元，同比+19.50%，预计实现归母净利润10.80~11.67 亿元，同比+1.01%-9.15%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润10.67~11.50 亿元，同比+0.16%～7.95%。单季度看，预计Q4 实现营收13.20 亿元，同比增长99.73%，环比-6.27%，预计实现归母净利润3.49~2.62 亿元，同比+179.52%-272.32%。虽然23H1 智能手机市场需求疲软，但23H2受益于节假日消费刺激传导和客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增长。公司聚焦自建滤波器产线，在推动有序规模量产的基础上，加快产品的迭代升级速度，响应客户多样化需求，不断深化射频滤波器模组产品的市场覆盖。


L-DiFEM 等模组已量产，MAX-SAW 具备竞争优势。根据2023 年半年报和投资者调研纪要，公司自建产线进展顺利，其中集成自产的高性能滤波器模组如DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品自23Q2 起在客户端逐步放量；此外自有品牌的MAX-SAW，属于高端SAW 滤波器，采用POI 衬底，具有高频应用、高性能等特性，性能在sub-3GHz 以下应用可达到BAW 和FBAR 的水平，具备竞争优势，公司是本土率先量产高端SAW 滤波器的厂家。此外，高集成度的4G 发射端模组LPAMiD在研中，预计推出后进一步打开成长空间。


盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.09、3.19、4.08 元/股，参考公司长期成长性和战略布局，维持合理价值166.34 元/股观点不变，维持“买入”评级。


风险提示。行业景气度不及预期；行业竞争激烈毛利率不及预期；新产品进度不及预期。

□.王.亮./.耿.正./.谢.淑.颖    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司