拓普集团(601689)：Q4业绩符合预期 产品客户不断拓展支撑成长落地

维持目标价86.13 元，维持“增持”评级。公司2023 年Q4 业绩符合预期，考虑到未来下游客户需求以新产品量产等因素影响，维持2023-2025 年EPS 预测为1.98/2.61/3.52 元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，给予公司2024 年33 倍PE 估值，高于行业平均估值，维持目标价86.13 元。


　　Q4 业绩符合预期，优质客户结构带来稳健增长。公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年实现营收192.5 亿元到202.5 亿元，同比增长 20.37%到26.62%，实现归母净利润20.5 亿元到22.5 亿元，同比增长20.58%到32.34%，其中Q4 单季实现归母净利润4.53 亿元到6.53 亿元，同比增速为-8%到+32.99%。Q4 业绩实现稳健增长，下游客户优质丰富，不同客户产销节奏互相补充，为公司带来稳健增长。


　　下游客户结构优质丰富，头部新势力与增量客户全面覆盖。公司下游客户覆盖全面且客户结构优质，随着行业新能源与智能化趋势的转变，公司主动求变并积极调整客户结构，占领新能源发展先机。蔚小理等头部新势力以及新一代科技造车企业等增量客户均为公司战略客户，优质的客户结构将能够平滑行业压力并实现超越行业的增长。


　　产品类别不断拓展，电驱产线投资落地。公司产品品类不断拓展，成为平台型企业，线控制动、空悬等智能化产品不断落地量产。公司战略布局机器人产业，产线投资落地宁波，量产进度有望加速。


　　风险提示：下游核心客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期。

□.吴.晓.飞./.赵.水.平    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司