新凤鸣(603225)：全年业绩基本符合预期 看好行业景气度

本报告导读：


公司2023 年业绩基本符合预期，公司产能释放节奏不改长丝紧平衡供需格局，公司充分受益行业集中度提升及下游复苏。


投资要点：


维持增持评级 ，下调盈利预测，上调目标价：因2023Q4 长丝价差小幅下滑，我们下调公司23-25 年EPS 为0.71/1.10/1.55 元（原为0.82/1.28/1.61 元）。考虑到长丝行业景气持续，我们给予2024 年15XPE，上调目标价为16.50 元（原为16.40 元），维持“增持”评级。


2023 全年业绩基本符合预期：公司公告2023 年实现归母净利10.3-11.3 亿元，其中扣非后净利润8.5-9.5 亿元。预计Q4 公司实现归母净利1.43-2.43 亿元（+YoY129.30%-149.75%），扣非净利润1.12-2.12 亿元（+YoY120.16%-138.09%）。长丝经历2023 年累库-去库-复苏周期后当前供需格局向好，行业维持较高景气区间，业绩整体符合预期。


扩产布局弹性蓄势，盈利龙头行业向好：公司1 月10 日公告计划投资约200 亿元建造年产250 万吨差别化聚酯纤维材料及10 万吨聚酯膜材料项目,一期规划25 万吨阳离子纤维以及40 万吨差别化纤维产品，预计将在25 年先后释放。公司产能释放节奏与行业增速相符，产品结构差异化保障盈利空间。新项目不改变行业供需格局，公司有望在涤纶长丝龙头企业中获得中长期盈利弹性。


淡季价差有韧性，格局向好向上空间大：公司近7 日POY/DTY/FDY价差分别为1105/2409/1734 元/ 吨， 环比2023Q4 分别+11%/+4.2%/+2%，长丝价差在油价弱势，需求淡季背景下形成支撑。


我们预计随着行业集中度提升，后期补库需求接力，公司有望受益。


风险提示：项目建设不及预期，下游需求不及预期。

□.孙.羲.昱./.杨.思.远./.陈.浩.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司