祥和实业(603500)：深耕电子元器件配件领域 下游应用打开成长空间

公司深耕电子元器件配件领域，系行业标准起草者。公司自成立初就研发成功铝电解电容器用橡胶密封塞产品，取得替代进口认证，承担行业标准起草。


　　公司是国内研发生产铝电解电容器橡胶密封塞最早的企业之一，是《SJ/T10242-91 铝电解电容器用橡胶密封塞技术条件》行业标准的起草单位。


　　公司在电子元器件配件行业技术优势突出，与下游龙头企业保持长期稳定合作。公司新产品耐150℃高温长寿命橡胶密封塞，超级电容器用橡胶密封塞，耐550V 以上特高压电容器用橡胶密封塞、轴向电容胶圈+铝盖、耐特高压与高低压通用型高端品、锂电池胶塞及超级电容胶塞等成功研发，并广泛应用。


　　公司与尼吉康（日资）、三莹（韩资）、立隆（台资）、艾华集团、江海股份等全球知名电容器公司形成长期稳定合作，产品广泛应用到航天、汽车、智能电子等领域。


　　电子元器件配件下游需求爆发，未来可期。碳中和大趋势下，以光伏、风电、新能源汽车为代表的新能源行业迎来快速爆发，铝电解电容器需求迎来爆发式增长，成为上游橡胶塞、盖板、底座等市场需求的新推动力。根据前瞻产业研究院，2020 年我国铝电解电容器的市场规模约293 亿元，预计到2026年，我国铝电解电容器的市场规模将会达到470 亿元。


　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别6.43 亿元、7.27亿元和8.49 亿元，实现归母净利润分别为0.76 亿元、0.88 亿元、1.01 亿元，同比增长14.9%、15.1%、15.2%。对应EPS 分别为0.31 元、0.36 元、0.41元，当前股价对应的PE 倍数分别为41X、36X、31X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，给予一定估值溢价，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨的风险，市场竞争加剧的风险，下游行业发展不及预期的风险，铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险。

□.刘.鹏./.蔡.航    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司