华凯易佰(300592)2023年业绩预告点评：Q4营收增速符合预期 易佰费用提升致Q4业绩承压

业绩简述：1）2023：公司预计实现归母净利润3.2-3.5 亿元，同比增长48.0-64.2%，扣非净利润2.9-3.2 亿元，同比增长45.1-62.7%。2）4Q23：归母净利润0.2~0.5 亿元，同比-71.3~-30.0%，扣非归母净利润0.06-0.41 亿元，同比-91.0~-36.8%。3）子公司易佰网络：23 年预计实现收入64~66 亿元，同比增长48.8~53.4%，净利润4.9~5.1 亿元，同比增长70.1%~77.1%，扣除超额业绩奖励后4.0~4.2 亿元；4Q23 预计实现收入16.8~18.8 亿元，同比增长32.6~48.5%，扣除业绩奖励后的净利润0.49~0.69 亿元，净利率2.6~4.1%。


　　超额业绩奖励及母公司亏损较大影响公司归母净利润。1）子公司易佰网络：


　　易佰网络预计净利润超过2023 年业绩承诺，全年计提超额业绩奖励约9000 万元，计提后易佰网络累计净利润约4.0~4.2 亿元。少数股东损益以及确认可辨认无形资产后的摊销金额等影响后归母净利润约为3.7~3.9 亿元。2）母公司：母公司及全资子公司上海华凯预计全年发生亏损约4300 万元，主要系管理费用（含2022 年员工持股计划股份支付费用约1137 万元）和新增的财务费用（并购贷款利息约400 万元）等。3）非经损益3200 万元：主要系单独进行减值测试的应收款项减值准备转回约1600 万元和全资子公司易佰网络获得的政府补助约1,200 万元、理财收益约370 万元等。


　　拟收购通拓科技，有望与公司形成协同效应。12 月5 日，公司与华鼎股份签署《合作框架协议》，拟以现金方式收购华鼎股份100%持股子公司通拓科技的全部股权以及全部经营性资产。通拓科技主要业务是 B2C 跨境出口电商，与上万家中国优质供应商建立深度协同合作的生态体系，具备19 年的行业经验。


　　以 TOMTOP 垂直站和 Amazon、Walmart、AliExpress、Mercado Libre、Shopee、Lazada 等全球知名电商平台为载体，目前覆盖 200 多个国家和地区。


　　公司在深圳、东莞等地拥有国内仓库，在美国、法国、英国、德国等地拥有海外仓库。


　　投资建议：“精品+亿迈”三大业务驱动模式，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。我们预计23-25 年公司实现归母净利润3.40/5.24/6.49 亿元， 分别同比+57.2%/+54.2%/23.9% ， 对应PE 为20/13/10X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；事件进展不及预期；供应链中断；贸易政策变化。

□.刘.文.正./.刘.彦.菁    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司