当升科技(300073)：Q4业绩符合预期 盈利仍好于市场平均水平

投资要点


事件：公司发布2023 年业绩预告，2023 年归母净利18.5-20 亿元，同减11-18%；扣非净利19-20 亿元，同减14-18%，其中Q4 归母净利3.6-5.1 亿元，同减35-54%，环减10-37%；扣非净利2.6-3.6 亿元，同减46-61%，环减37-54%，符合市场预期。


23Q4 出货1.4-1.5 万吨，海外需求较弱环比下滑。出货端来看，我们预计公司23 年三元正极出货6.3-6.4 万吨，同比持平，其中Q4 出货预计1.4-1.5 万吨，受海外需求影响环比下降20%+。公司24 年海外优势维持，同时将积极拓展国内市场，我们预计24 年出货有望同增20%左右。


此外23 年公司铁锂进入国内储能供应链，我们预计全年出货4 k 吨左右，Q4 出货2k 吨左右，环增30%+，攀枝花铁锂项目一期第一阶段4万吨预计24 年初全部投产，24 年铁锂出货增量明显。


23Q4 单吨扣非利润约2.5 万，盈利优势维持。盈利端，我们测算公司23Q4 三元正极单吨利润近3 万元，单吨扣非利润约2.5 万元，环比下降20%左右，主要系原材料锂镍价格下跌、产能利用率下降所致；我们预计23 全年单吨扣非利润仍维持3 万元+，同比下降5%左右。24 年考虑原材料跌价，以及国内客户占比可能提升，我们预计公司24 年盈利将有所回落。此外23Q4 铁锂亏损对利润产生一定影响，我们预计24 年铁锂规模提升可能减亏。


盈利预测与投资评级：考虑原材料跌价，我们下调2023-2025 年盈利预测，我们预计2023-2025 年公司归母净利润19.3/14.7/18.0 亿元（原预期21.1/24.6/29.3 亿元），同比-15%/-24%/+23%，对应PE 为9x/12x/10x，给予2024 年18x，目标价52 元，维持“买入”评级。


风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶./.胡.锦.芸    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司