真爱美家(003041)：一图看懂真爱美家

公司简介：公司毛毯制造外销收入占比约90%（主要销往中东及非洲穆斯林国家），毛毯内销+家纺业务收入占10%。


2021 年公司ODM/OEM/自主品牌收入占比分别约为70%/10%/20%。


核心看点：


①大行业小公司：全球毛毯行业规模约700 亿元，其中中东及非洲穆斯林国家由于宗教与天气等原因，对高克重毛毯消费量较高。国内毛毯制造行业分散，公司为国内龙一（份额3%），后续通过制造端的壁垒塑造，市占率有较大提升空间。


②上市募资扩产，打开增长瓶颈。预计2024 年公司新产能一期投产，产能由4.97 万吨增长至6.5-7.0 万吨（增加+30~40%），二期尚有2.5 万吨产能规划（较目前+50%），前期产能掣肘消除，增长可期。


③新工厂多重降本增效：智能化设备有望节约大量人工成本，自动化和标准化有望提高产品良率及品质稳定性，无水印染将减少工序，预留更大原料立库以应对更多战略储备；同时公司自主做涤纶加弹业务，增加吨利润。料投产后续利润率将显著提升。


盈利预测：考虑未来投产节奏及外汇套保，预计公司2024-2025 年收入增速15-20%，利润增速略快于收入，2023-2025 年归母净利润分别为1.6、2.0、2.7 亿元，对应2023/2024 年PE 为14/12X，给予“买入”评级。


风险提示：产能投放不及预期风险、汇率波动风险、主要原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.张.潇    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司