正帆科技(688596)：预计利润增长超预期 新签订单大幅增长

事件：公司发布2023 年业绩预告，预计全年实现归母净利润4.00-4.27 亿元，同比增长55%至65%；扣非归母净利润3.22-3.43 亿元，同比增长50%-60%。


　　业绩表现优异。公司2023 年度下游行业市场规模扩大、公司市场竞争力、运营效率不断提升等因素使得公司新签订单、销售收入和利润均有较大幅度增长。预计2023 年Q4 单季度公司实现扣非归母净利润中枢为1.33 亿元，同比+52%。


　　订单高速增长，夯实业绩高增基础。公司2023 年度实现新签合同66 亿元，同比增长60%，其中来自半导体行业新签合同同比增长84%，来自光伏行业同比增长58%，来自生物医药行业同比增长5%；截至2023 年末，在手合同61 亿元，同比增长76%，奠定了公司全年乃至2024 年业绩高速增长的基础。


　　OPEX 业务快速增长，气体项目逐步释放产能。公司持续加强OPEX 业务的拓展，包括气体、湿化学品、先进材料、MRO 等业务。2023 年上半年公司气体业务收入同比增长42%，高于市场的平均增速，毛利率持续改善。公司合肥、潍坊、丽水、铜陵等气体和材料投建项目将分别于2023 年下半年到2024 年底逐步落成投产，因此我们预计2024 年公司OPEX 业务将加速增长。


　　GASBOX 订单放量，国产替代市场广阔。2023 年上半年鸿舸半导体实现净利润4792 万元，对比来看2022 年全年为813 万元，公司GASBOX 业务走上正轨。


　　根据公司2023 年11 月公布的投资者关系活动记录表，2023 年以来，鸿舸半导体临港工厂稳定生产，供应链持续优化，毛利得到了明显改善，目前的产品毛利率属于相对稳定状态。鸿舸2023 年前三季度的经营业绩好于公司预期，新签合同再创新高，预计全年业绩继续高于公司平均增速。


　　盈利预测：参考公司2023 年业绩预告中披露的数据，我们调高公司2023-2025年归母净利润至4.2/5.7/7.6 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求增长不及预期的风险，技术升级迭代风险，原材料采购风险，行业竞争加剧风险。

□.俞.能.飞./.卢.大.炜    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司