博士眼镜(300622)：直营店店效提升 数字化加盟推进 23年利润增速亮眼

公司发布2023 年业绩预告。公司2023 年预计实现归母净利润1.15-1.45 亿元，同比增长53.00%-92.92%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.08-1.38亿元，同比增长71.37%-118.97%。


　　公司发布2023 年业绩预告。公司2023 年预计实现归母净利润1.15-1.45 亿元，同比增长53.00%-92.92%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.08-1.38 亿元，同比增长71.37%-118.97%。


　　直营门店收入重新进入增长通道。公司23 年单店收入同比增长超20%，预计后续仍能维持快速增长，增长驱动力来于：1）2022 年5 月起公司组织架构改革带来的管理机制变化；2）本地生活投流增加进店客流量，单店坪效显著提升；3）高客单功能镜片热度较高，提升平均单价，2023年1-9 月，公司离焦镜销量为9.7 万片，同比增长94%，暑期离焦镜片配镜量同比增长超70%，离焦镜等功能镜片销售占比的逐步提升带动均价提升。


　　加盟业务稳步推进，门店市占率提升。公司自23 年4 月开始探索数字化加盟模式，至9 月末完成注册流程的用户共计8,749 家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共计507 家，展望24 年，公司计划在某几个省份测试性推进轻加盟模式（仅换灯箱）向重加盟模式（全方位切入加盟门店的管理）的切换，各加盟门店采购额的提升有望带来新增长。


　　先发优势明显，XR 眼镜配镜业务有望成为公司营收第三增长极。公司较早布局XR 眼镜的配镜业务，具有明显品牌优势和行业经验，目前已与业内头部智能眼镜品牌雷鸟创新、ROKID、魅族等建立合作关系，随着国内XR眼镜渗透率的提升，XR 眼镜配镜业务成为公司2025-2030 年第三增长极。


　　公司为眼镜零售行业龙头，直营店店效提升，数字化加盟推进，XR 眼镜配镜业务有望成为公司营收第三增长极。预计公司 2023-2025 年营业收入为12.12/14.96/18.48 亿，分别同增26%/23%/23%，归母净利分别为1.33/1.72/2.26 亿，分别同增76%/30%/31%，对应23PE 为24.1X，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、加盟业务开拓不及预期、消费力不及预期。

□.赵.中.平    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司