卫星化学(002648)：23Q4预计业绩中枢12.1-18.1亿 维持较高水平

核心观点


　　1 月22 日，公司发布2023 年业绩预告：预计实现归母净利润46.0-52.0 亿，预计同比增长48.00%-67.31%，预计实现扣非后归母净利45.63-51.63 亿，预计同比增长47.71%-67.14%；对应Q4单季预计盈利12.06-18.06 亿，预计同比增长2536.33%-3847.76%。


　　公司加快推进以轻质化原料为核心，打造低碳化学新材料科技公司的战略，构建高性能催化剂、高分子新材料、新能源材料、工艺研发四大领域的科技创新体系，同时不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化，实现公司持续稳健发展。


　　事件


　　1 月22 日，公司发布2023 年业绩预告：预计实现归母净利润46.0-52.0 亿，预计同比增长48.00%-67.31%，预计实现扣非后归母净利45.63-51.63 亿，预计同比增长47.71%-67.14%；对应Q4单季预计盈利12.06-18.06 亿，预计同比增长2536.33%-3847.76%。


　　简评


　　挖掘潜力降本增效，23Q4 盈利预计维持高位


　　公司2023 年预计实现归母净利润46.0-52.0 亿，预计同比增长48.00%-67.31%，预计实现扣非后归母净利润45.63-51.63 亿，预计同比增长47.71%-67.14%；对应Q4 单季预计盈利12.06-18.06亿，预计同比增长2536.33%-3847.76%。公司加快推进以轻质化原料为核心，打造低碳化学新材料科技公司的战略，构建高性能催化剂、高分子新材料、新能源材料、工艺研发四大领域的科技创新体系，（聚）苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC、电子级双氧水等装置陆续投产，持续提升产业链一体化的技术创新优势。公司紧密围绕经营管理目标，抓好“技术领先”和“管理领先”，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化，实现公司持续稳健发展。


　　具体产品价格价差方面，C3 产业链：2023Q4，丙烷、丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP 粉料市场均价分别为5379、7030、6035、9012、7715 元/吨，同比-4.0%、-4.9%、-11.2%、-1.1%、-4.5%；丙烯价差、丙烯酸价差、丙烯酸丁酯价差、PP 粉料价差分别为575、1061、432、612 元/吨，同比-14.0%、-38.1%、-2.1%、-24.9%。


　　C2 产业链方面：2023Q4，乙烷、乙烯均价分别为174、869 美元/吨，同比-39.2%、-0.3%，HDPE、LDPE、EO、MEG 均价分别为8412、9741、6578、4099 元/吨，同比-6.0%、-0.4%、-5.5%、+3.1%；乙烯价差为643 美元/吨，同比+28.7%，HDPE、LDPE、EO、MEG 价差分别为1314、2643、1184、2464 元/吨，同比-32.1%、-4.4%、-27.4%、+44.5%。从产品价格价差来看，公司23Q4 同比22Q4 业绩预期大幅增长主要来自于C2 产业链、乙烯乙烷价差的增厚，而后续公司连云港α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目在现有C2 链基础上进一步扩大规模拓展延伸，将给公司带来长期成长空间。


　　在建规划项目稳步推进，新材料产品多元化发展2023 年以来，公司有序推进“双五”计划，按计划完成α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目投资协议和EAA装置二期项目谅解备忘录的签约。卫星轻烃一体化布局基础构建完成，下游化学新材料的原料供应得到保障。


　　公司成功实现连云港石化有限公司年产40 万吨聚苯乙烯装置和年产10 万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行；连云港基地绿色化学新材料产业园项目快速推进；26 万吨高分子乳液项目加快建设。公司不断充实的技术研发队伍，构建卫星科技创新体系。23 年9 月，公司公告称全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.23 亿，嘉宏新材布局C3 链，拥有3 套45 万吨/年HP、40 万吨/年PO 等产能；同时，公司a 烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，专家组成的鉴定委员会认为该技术整体达到国际先进水平，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，具备了进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础，并建议进一步加快开发下游新产品。


　　盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年、2025 年归母净利润分别为49.5 亿、81.3 亿和96.5 亿，EPS 分别为1.5 元、2.4 元和2.9 元，PE 分别为9.0X、5.5X、4.6X，维持“买入”评级。

□.邓.胜./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司