保利发展(600048)：业绩承压 分红比例提升

事项：


　　公司披露2023 年业绩快报，2023 年公司营业收入3471 亿元，同比增长23.5%；归母净利润120 亿元，同比下降34.4%。公司发布2023-2025 年股东回报规划，在公司未分配利润为正、当期可分配利润为正且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下，公司原则上每年进行一次现金分红，2023 年度至2025 年度现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于40%。


　　国信地产观点：1）公司毛利率下滑和计提减值导致业绩承压，2023 年归母净利润120 亿元，同比下降34.7%；2）公司销售规模行业第一，2023 全年实现销售金额4222 亿元，同比下降7.7%，增速优于行业平均水平；3）公司发布股东回报规划，未来三年分红比例不低于40%，配合大股东增持计划，有助于提振市场信心；4）受毛利率下降和计提减值等因素影响，公司2023 年业绩承压，随着优质项目的逐渐结转，公司未来的毛利率有望逐渐企稳。由于未来两年房价的不确定性而带来的潜在减值风险，下调2023-25 年公司归母净利润至120/124/146 亿元（原值为204/230/272 亿元），对应EPS 分别为1.01/1.03/1.22 元，对应最新股价PE 分别为8.7/8.4/7.1X，维持“买入”评级


　　投资建议


　　受毛利率下降和计提减值等因素影响，公司2023 年业绩承压，随着优质项目的逐渐结转，公司未来的毛利率有望逐渐企稳。由于未来两年房价的不确定性而带来的潜在减值风险，下调2023-25 年公司归母净利润至120/124/146 亿元（原值为204/230/272 亿元），对应EPS 分别为1.01/1.03/1.22 元，对应最新股价PE 分别为8.7/8.4/7.1X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　房价下跌幅度超预期，公司毛利率不及预期，政策放松实际效果不及预期，销售复苏进度不及预期，公司财务风险超预期。

□.任.鹤./.王.粤.雷./.王.静    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司