国瓷材料(300285)：主营业务多板块改善 平台型企业未来可期

投资要点：


　　维持“增持”评级。考虑外部环境影响需求修复放缓，下调2023-2025 年EPS 至0.61/0.75/0.91 元（原预测值为0.65/0.81/0.96 元），结合可比公司给予2024 年PE33X，下调目标价至25 元，维持增持评级。


　　23Q4 业绩基本符合预期。公司发布业绩预增，预计2023 年全年实现归母净利5.39 亿元~6.14 亿元，同比+8.44%~+23.53%；实现扣非后归母净利5.1 亿元~5.7 亿元，同比+8.44%%~+21.19%。其中，2023Q4 预计实现归母净利0.98~1.73 亿元，同比+145.16%~+332.52%，环比-19.5%~+42.02%。


　　电子材料：下游消费电子复苏，MLCC 介质粉体需求修复。催化材料：多维度布局尾气催化产业链，协同效应显现，公司产品市场认可度提升，国产替代进程加快。生物医疗：持续开拓海外市场，推进产品结构升级，下游需求逐步复苏，产品销售同比增加。陶瓷墨水：原材料价格回落，盈利能力修复。


　　新材料产业先进平台从1 到N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。


　　催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期；


　　风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。

□.钟.浩./.周.志.鹏    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司