北特科技(603009)：汽车底盘零部件龙头 高精密件、轻量化、热管理打开成长空间

投资要点


　　深耕汽车底盘零部件板块，高精密部件、铝合金轻量化、热管理驱动成长公司主营业务主要是底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机三大板块，在转向器齿条、减震器活塞杆行业内，处于市场龙头地位。


　　汽车底盘零部件：国产替代趋势增强，向高精密零部件拓展汽车底盘由传动系统、行驶系统、转向系统和制动系统四部分组成，长期由海外老牌零部件供应商占据绝大部分市场，但随着国产供应商配套经验增加，国产供应商逐步具备系统化供应能力。公司底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减震器活塞杆行业内，处于市场龙头地位。2023 年上半年，公司转向器类、减震器类零部件市占率均达到50%以上。


　　铝合金轻量化：绑定核心优质客户，未来有望快速放量轻质材料带来的轻量化效应明显，铝合金的机械性能和物理性能出色，密度低、韧性高，将逐渐成为主流材料。公司具备集成阀岛、电池包连接块、Yoke 类零部件、控制臂、空气悬架-上气室端盖等铝合金轻量化零部件供应能力，目前持续推进比亚迪集成阀岛开发及量产工作，同时与相应客户积极接洽更多铝合金轻量化零部件产品的开发。


　　空调压缩机：电动化带动热管理市场快速增长，公司新能源车企客户进展不断根据智研咨询，2022 年我国新能源汽车热管理系统市场规模约为504 亿元，同比增长94%，未来新能源汽车产销量的进一步扩容，将拉动热管理系统需求继续增长，预计2025 年市场规模将接近1000 亿元。空调压缩机是汽车空调制冷系统的心脏，目前压缩机市场CR5 高达85%。公司依托前期对汽车热管理的研究、技术储备，与三一达成合作开发整车集成式热管理系统，不断完善集成式热管理系统产品，为更多整车集成式热管理系统市场拓展及潜在客户的开发打下稳定基础。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.6、1.0、1.1 亿元，同比增速分别为40%、55%、10%，CAGR 约31%，对应PE 分别为69、45、40 倍。考虑到公司的底盘零部件业务在转向器齿条、减震器活塞杆行业内的龙头地位，及在精密零部件、铝合金轻量化、空调压缩机领域的发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示


　　新能源车销量不及预期、产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期

□.邱.世.梁./.王.华.君./.周.艺.轩./.姬.新.悦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司