卫星化学(002648)：2023年业绩同比大幅增长 新材料项目顺利推进

事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润46.0-52.0 亿元，同比增长48.0%-67.3%，扣非归母净利润45.6-51.6 亿元，同比增长47.7%-67.1%；其中2023Q4 预计实现归母净利润12.1-18.1 亿元，同比增长2530%-3834%，环比变化-22%-17%，扣非归母净利润12.0-18.0 亿元，同比增长374%-611%，环比变化-15%-28%，业绩略超预期。


　　新项目贡献增量，24 年以来产品价格整体维稳运行。2023 年公司（聚）苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC、电子级双氧水等装置陆续投产，持续提升产业链一体化的优势。据百川盈孚，2023Q4 丙烯酸、丙烯酸丁酯市场均价分别为6007、8999 元/吨，进入2024 年以来价格略微回落，当前丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯市场价分别5825、9300、7200 元/吨，自年初以来下降3.7%、0.5%、0.8%。C2 方面，聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇2023Q4 市场均价分别为8074、6537、4109 元/吨，目前市场均价分别为8285、6563、4606 元/吨，其中乙二醇受海外装置停车影响，港口库存持续去化，近期价格有所反弹。当前美湾乙烷价格处于较低水平，公司成本优势突出，预计随着下游需求回暖产品价格回升，C2 产业链盈利水平有望持续提升。


　　α-烯烃及POE 项目顺利推进，嘉宏新材实现并表。公司平湖新能源新材料项目80 万吨丁辛醇已进入安装阶段，预计于2024 年上半年建成投产；新增26 万吨高分子乳液项目顺利推进中；电池电极粘合剂项目预计于2024 年上半年建成；α-烯烃工业试验项目已经完成，10 万吨装置工艺包开发也已基本完成，计划2024 年底建成，POE 中试开展顺利，工业化项目将与α-烯烃同步建设。此外，公司收购嘉宏新材于2023 年10 月底完成股权变更登记，嘉宏新材拥有40 万吨PO 及135 万吨双氧水产能，将进一步增厚公司业绩。


　　α-烯烃综合利用项目环评公示，持续加码高端新材料。2023 年12 月29 日，连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环评一次公示，项目总投资约121.5 亿元，项目一阶段建设内容为20 万吨α-烯烃（LAO）装置、90 万吨聚乙烯、45 万吨聚乙烯、12 万吨丁二烯， 26 万吨芳烃处理联合装置及配套的200 万吨原料加工装置（含WAO 配套装置），公司α-烯烃产业化进程顺利推进，预计在2025 年底建成投产。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为49.0、61.9、75.7 亿元，EPS 分别为1.46、1.84、2.25 元，当前股价对应PE 分别为9.1、7.2、5.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。

□.周.铮./.曹.承.安./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司