伯特利(603596)2023年业绩预增公告点评：单季度利润或新高 智能电控有望加速业绩兑现

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　　公司发布2023 年度业绩预增公告。公司预计2023 年度实现营收74.5-78.6亿元，同比增长34.5%-41.8%，归母净利润8.8-9.6 亿元，同比增长36.1%-37.0%，扣非后归母为8.2-8.9 亿元，同比增长39.9%-52.0%。


　　量产项目数量稳步向上，产品矩阵持续升级


　　预计2023 年全年实现营收74.5-78.6 亿元，同比增长34.5%-41.8%。公司产品结构完善，充分满足新能源轻量化和智能化需求，量产项目持续向上。


　　产品来看，2023 年前三季度盘式制动器/轻量化/EPB/WCBS/EPS/ADAS/机械转向器新增量产项目分别为71/30/25/17/9/8/5 项。新产品迭代速度加快，有望带动营收持续向上。其中，行泊一体域控/WCBS 2.0/线控转向系统/空气悬架系统等新产品研发进展顺利，未来有望实现营收持续高增长。


　　规模效应带动利润率提升，单季度利润创新高预计2023 年全年实现归母净利润为8.8-9.6 亿元，同比增长36.1%-37.0%。


　　2023 年Q1-Q3 实现归母净利润分别为1.38/1.42/1.98 亿元，同比增长24.5%/28.9%/21.1%。预计2023Q4 实现归母净利润为2.86-3.62 亿元，为公司单季度利润历史最高，同比增长29.7%-64.3%。受益于2023Q4 下游销量提升和产品出货量带来的规模效应，公司盈利能力有望持续增强。


　　客户拓展稳步推进，产能扩张有望持续转化


　　公司目前已与国内外多家整车厂进行合作，包括吉利、奇瑞、长安、上汽、通用等，客户拓展且结构优化。公司2024 年1 月向不特定对象发行可转债，拟募集资金28.3 亿元，主要用于2-3 年期的新产线的建设。其中，年产60 万套EMB 产线、年产100 万套WCBS 产线、100 万套EPB 产线、墨西哥年产720 万轻量化及200 万制动卡钳产线等新产能有望落地。新客户的开发和客户结构的优化有望充分吸收公司产能，产能扩张有望逐步转化。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为75.8/101.4/131.8 亿元，同比增速分别为36.8%/33.8%/30.0%，归母净利润分别为9.27/12.38/17.50 亿元，同比增速分别为32.7%/33.6%/41.3%，EPS 分别为2.14/2.86/4.04 元/股。鉴于公司底盘智能化产品和轻量化产品双管齐下，产能释放节奏明确，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年30 倍PE，目 标价85.80 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业价格战加剧超过预期。新能源车渗透率不及预期。

□.高.登    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司