伯特利(603596)：业绩维持高增长 募资扩充显信心

维持目标价97.40元，维持增持评级。维持公司2023-2025 年EPS预测为2.09/2.88/4.05 元，参考可比公司（德赛西威和科博达2024 年平均PE 为28 倍），考虑到公司线控制动业务的高成长性给予一定的估值溢价，给予公司2024 年约33.8 倍PE，维持目标价97.40 元。


　　2023 年公司收入、归属净利预计继续高速增长。据公司公告，预计2023年度实现营收74.50 亿元至78.57 亿元，同比增长34.50%至41.84%，主要受益于公司开拓更多国内外新客户，获得的新定点及量产项目较快增长，新产品也已投产并放量。2023 年度预计实现归母净利润8.81 亿元至9.57 亿元，同比增长26.09%至37.02%；扣非归母净利润8.23 亿元至8.94亿元，同比增长39.87%至52.01%。公司电控产品占比提高、产品结构优化，盈利能力将进一步提升，


　　募资用于线控制动、海外轻量化等项目，凸显对于汽车电子及海外业务信心。1 月5 日公司发布可转债公告，拟募资总额不超过28.32 亿元，主要用于墨西哥产能扩建以及线控制动产能扩充。随着智能驾驶&新能源车渗透率提升，线控制动渗透率有望加速提升，公司作为国内企业中的线控制动龙头，市场地位稳固，行业需求增长带动对公司产能及新产品的迭代需求的大幅提升。公司海外业务在客户、产品双维度不断开拓，且竞争格局不断优化，墨西哥工厂产能扩建将有助于公司海外业务的爆发。


　　催化剂：线控制动渗透率提升、公司海外定点加速突破风险提示：乘用车销量低于预期的风险，竞争加剧下盈利能力下滑的风险

□.吴.晓.飞./.周.逸.洲    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司