爱柯迪(600933)：业绩好于预期 预计海外业务将是新的增长点

事件：公司发布2023 年度业绩预增公告。


业绩好于市场预期。2023 年预计营业收入57.60-61.60 亿元，同比增长35.0%-44.4%；预计归母净利润8.85-9.45 亿元，同比增长36.5%-45.7%；预计扣非归母净利润8.40-9.00 亿元，同比增长39.2%-49.2%；4 季度预计营业收入15.25-19.25亿元，同比增长23.1%-55.4%，环比增长-4.1%-21.0%；预计归母净利润2.87-3.47亿元，同比增长19.2%-44.0%，环比增长42.4%-72.2%；预计扣非归母净利润2.51-3.11 亿元，同比增长22.1%-51.2%，环比增长26.3%-56.4%。2023 年公司新能源客户项目订单持续放量，单车配套价值持续提升，降本增效措施持续推进，促进公司业绩实现大幅增长。


积极丰富产品矩阵，新客户有望助力新能源业务量价齐升。公司持续推进产品及客户结构拓展，产品线基本实现新能源三电系统、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向/制动系统、汽车结构件等领域全覆盖，不断提升单车价值量；客户逐步从Tier1 拓展至北美新能源汽车主机厂、蔚来、理想、宁德时代等新能源汽车客户。据公司公告，截至2023 年9 月，公司新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额约268.90 亿元，其中北美在手订单金额约37.42 亿元，主要集中在未来4-7 年内实现销售收入；公司力争至2025 年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品营收占比超过30%，2030 年占比达到70%，预计新能源汽车零部件及结构件等新兴业务将成为公司未来重要增长点。


拟新设匈牙利工厂，全球化布局从北美拓展至欧洲。公司持续深化国际化布局，墨西哥工厂一期生产基地已于2023 年7 月投产，墨西哥二期新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目已启动建设，据可转债募集说明书，墨西哥二期项目总投资额12.33 亿元，达产后将新增新能源汽车结构件产能175 万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75 万件/年，预计新增年销售收入14.39 亿元，年净利润1.75 亿元。在北美布局基础上，据公司公告，公司拟在匈牙利设立子公司并建立生产基地，预计累计总投资额不超过8600 万欧元，预计匈牙利基地将成为公司进一步拓展欧洲市场的新基点，有助于公司进一步开拓及巩固海外市场、更好地服务海外客户，提升公司整体竞争力。


调整收入、毛利率及费用率等，预测2023-2025 年EPS 1.01、1.28、1.63 元（原0.95、1.25、1.60 元），按23 年PE 估值，可比公司23 年PE 平均估值25 倍，目标价25.25 元，维持买入评级。


风险提示


乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司