伯特利(603596)：发布业绩预增公告 看好国产制动龙头出海及长期增长潜力

公司发布业绩预增公告：预计2023 年度公司实现营业收入74.5 亿元~78.6亿元，同比增长34.5%~41.8%。归属于上市公司股东的净利润为8.81 ~9.57亿元，同比增长 26.1%~37.0%。扣除非经常性损益后，公司预计2023 年度归属于上市公司股东的净利润为 8.23~8.94 亿元，同比增长39.9%~52.0%。


预计2023 年四季度，公司实现营业收入23.5-27.5 亿元，同比增长26.4%~48.3%，环比增长16.6%~36.8%；实现归母净利润2.86~3.62 亿元，同比增长29.6%~64.1%，环比增长19.5%~51.3%。


报告期业绩预增的主要原因：


1、公司与更多国内外车企建立战略合作关系，市场开拓迅速， 新定点项目及量产项目较快增长，新产品投产并开始放量，从而营业收入实现同比增加。


2、随着智能电控产品(电子驻车制动系统(EPB)、电动助力转向系统(EPS)、线控制动系统(WCBS))、高级驾驶辅助系统(ADAS)、机械制动产品、轻量化底盘结构件等实现增量，电子电控产品收入占比进一步提升和产品结构不断优化，进一步提升公司产品毛利率。


我们看好公司长期增长潜力：1）国内方面，公司作为线控制动国产龙头，在国内市场有望充分受益智能化、电动化进程，我们重申，公司线控制动国产龙头地位稳固，随着自主品牌份额提升，伯特利有望继续受益，此外，EPB、盘式制动器产品与线控制动充分协同，为公司带来平台化订单；成本方面，看好线控制动自制率提升；2）海外市场方面，线控制动、EPB、轻量化多品类开花，墨西哥工厂的示范效应有望打开全新增长空间。


盈利预测与投资建议：我们预计伯特利2023/24/25 年取得营收76/99/123 亿元，归母净利润9.3/12.5/16.3 亿元，对应EPS 为2.14/2.89/3.76 元。参考可比公司，我们认为伯特利2024 年合理PE 在25~30 倍，合理价值区间72.35~86.82 元。


风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司