芒果超媒(300413)2023年业绩预告点评：扣非后业绩符合预期 广告业务持续回暖 加码剧集储备丰富

事件：公司发布2023 年业绩预告，预计全年营收同比增长4.5%，预计实现归母净利润32.8-38.8 亿元，同比提升75.94%-108.12%（22 年同期已包含金鹰卡通合并调整影响，下同），预计实现扣非净利润16.2-18.2 亿元，同比提升2.05%-14.65%。公司预计2023 年非经常性损益约为16.6-20.6 亿元。


　　广告业务回暖，合作渠道拓展持续突破，会员体量快速提升。1）会员方面，芒果TV 积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP 权益合作等渠道，第四季度会员收入预计同比增长33%，全年预计同比增长11%，年末有效会员规模达6653 万，创新高；2）广告持续改善，第四季度广告收入预计同比增长18%，全年同比下降预计在12%以内，较上半年降幅明显收窄；3）运营商业务保持稳健，预计全年同比增长10%；4）小芒电商快速发展，2023年GMV 突破100 亿元，自营品牌“南波万”GMV 超2.7 亿元。


　　综艺内容竞争力强，加码剧集静待花开。据云合数据，2023 年全网在更综艺有效播放量为191 亿次，同比下降3%，而芒果TV 在更综艺有效播放量累计57 亿次，位居首位，同比增长超20%，播放市占率近30%，《乘风2023》《大侦探第八季》《披荆斩棘第三季》位列2023 网络综艺有效播放·霸屏榜TOP5。影视剧集表现亦可圈可点，据云合数据，2023 年芒果TV 全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速位列长视频行业第一。公司于2023-2024 秋季招商会合计发布超80 部各类影视剧作品，对剧集内容投入显著加强，储备包括《水龙吟》《国色芳华》《都是好时光》《江河日上》《另一种蓝》《好运家》等。除此之外，23 年12 月芒果TV 与抖音发布“精品短剧扶持计划”，促进短剧行业健康优质发展，并将以短剧联合开发为切口，推进短视频二创、品牌影响等深度合作，实现共赢。


　　盈利预测：我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为37.65/22.70/25.96亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：广告招商不及预期；影视投资回报不确定性风险；行业监管风险

□.高.悦.欣    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司