安利股份(300218)：盈利能力提升 扣非净利逐季改善 增长势头显著

核心观点


公司23 年预计实现扣非归母净利0.68-0.78 亿元，同比扭亏为盈。


公司主营产品量价齐升，积极与品牌客户合作，高附加值产品占比提升，经营业绩逐季改善，增长势头显著。公司23 年营收同比+2.43%，主营产品销量同比+4.9%，收入同比+5.8%。全年主营产品毛利率21.0%，同比提升4.6pct。公司23Q1 至23Q4 季度扣非归母净利分别为：-1761、896、3766、3900-4900 万元，环比持续改善，增长势头显著。


公司深化“2+4”布局，功能鞋材、沙发家居为传统优势品类，营收占比80%，四大新兴品类包括汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰。汽车内饰成为比亚迪、赛力斯等供应商，消费电子领域与苹果合作稳定。


事件


公司发布2023 年度业绩预告，扣非利润扭亏为盈，扣非业绩环比持续增长


公司预计2023 年实现归母净利0.68-0.78 亿元，同比下降53.0%-46.1% ， 实现扣非归母利润0.68-0.78 亿元， 同比+474.1%-529.1%，实现扭亏为盈；其中23Q4 单季预计归母净利0.26-0.36 亿元，中枢0.31 亿元，环比-24.4%；23Q4 单季扣非归母净利0.39-0.49 亿元，中枢0.44 亿元，环比+16.8%。


简评


公司主营产品量价齐升，积极与品牌客户合作，高附加值产品占比提升，经营业绩逐季改善


2023 年公司营收同比+2.43%，其中主营产品销量同比+4.9%，主营产品收入同比+5.8%，单价同比+0.9%。23H2 环比态势向好，销量/收入/单价较23H1 分别+24.8%/29.6%/3.8%。


公司积极创新，加大与品牌客户合作，高毛利高附加值产品占比持续提升。全年主营产品毛利率21.0%，同比提升4.6pct。公司23Q4 净利预计环比下滑主因是公司购买的“中融圆融1 号集合资金信托计划”两笔共计4,000 万元，产品已逾期、尚未兑付，基于谨慎性原则，计提减值损失1600 万元。公司23Q1 至23Q4季度扣非归母净利分别为：-1761、896、3766、3900-4900 万元，环比持续改善，增长势头显著。


2023 年公司研发投入约1.26 亿元，占营业收入比重6.31%。公司坚持长期主义，坚持品牌引领、创新驱动，研发高强度投入，发展后劲增强。


公司主营聚氨酯合成革，深化“2+4”布局，不断优化产品结构和客户结构公司主营业务为生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研发、生产、销售与服务。公司在“2+4”领域构建梯队式的客户群体，功能鞋材、沙发家居是两大优势品类，营收占比合计约80%；汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰是四项新兴品类，营收占比合计约20%。在汽车内饰品类，公司近年来先后成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商，获得部分定点项目并量产。2023 年底成功成为赛力斯供应商。在电子产品品类，公司与苹果合作稳定，积极拓展三星、谷歌、vivo、OPPO、小米、Beats 等国内外品牌客户，提高市场份额。


在功能鞋材品类，公司与彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、特步、李宁、大东等国内外品牌客户合作良好，内部份额增加；与耐克合作符合市场预期，态势良好，未来动能强劲；在沙发家居品类，公司与芝华仕、顾家、爱室丽等品牌深化合作，同时有较多品牌客户正在拓展和积极培育之中，增长可期；在体育装备和工程装饰品类，公司市场开拓与客户合作稳定，态势良好；同时，公司积极联系接洽阿迪、UA、NB 等储备客户，培育和拓展户外、游艇、医疗等新兴领域，获取新的增长机遇和增量空间，蓄势积能。


新增产能陆续投产，配合产品结构升级优化调整产能结构和布局目前公司拥有3 个生产基地，一是地处安徽合肥经开区的安利工业园，二是安利越南公司，三是收购的安利俄罗斯公司。受原材料供应、开发打样、订单结构、生产前后工序的衔接等因素影响，产能有一定弹性。公司生态功能性聚氨酯合成革技改提标升级项目正在有序推进，项目技改提标升级后，4 条聚氨酯合成革生产线的生态功能性聚氨酯合成革计划产量为1800 万米/年，项目计划建设期1.5 年，计划投产期1 年。目前提标升级的1条水性无溶剂型聚氨酯合成革生产线于2022 年投产，新增的1 条干法复合型聚氨酯合成革生产线已于2023 年上半年投产；剩余2 条干法复合型聚氨酯合成革生产线，一条正在推进安装，另一条正在推进洽谈、采购。近年来，随着客户和产品结构转型升级，公司积极优化调整产能结构和布局，为未来发展蓄势积能。


盈利预测和估值：


预计公司2023-2025 年归母净利润为0.73、2.04、3.10 亿元，EPS 为0.34、0.94、1.43 元，维持“买入”评级。


风险提示：


宏观经济增速持续下滑（公司所处行业市场需求与居民的消费生活紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；原材料涨价或能源价格大涨（公司原料为MDI、BDO、己二酸等，并对外采购天然气，如果原料和能源大涨导致公司产品成本波动，且产品销售价格未发生同步波动，将导致公司业绩波动）；公司新产品放量不达预期（公司近2 年积极开拓汽车革市场，若下游需求不及预期将影响公司净利润增速）。信托产品逾期兑付的风险：根据公司公告，公司购买的“中融圆融1 号集合资金信托计划”两笔共计4,000 万元，产品已逾期、尚未兑付，基于谨慎性原则，计提减值损失1600 万元。鉴于上述信托产品投资款项的收回尚存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，存在流动性和安全性风险，存在本息不能全部兑付的风险，如本息无法全部兑付将对公司利润产生不利影响，影响程度具有不确定性，具体情况以年度审计结果为准。

□.卢.昊    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司