洛阳钼业(603993)公司简评报告：全球第一大钴生产商 铜产量有望突破50万吨

事件：1月19 日，洛阳钼业公布2024 年主要产品产量和实物贸易量指引，公司铜、钴产量继续高速增长。根据指引，公司2024 年计划产铜52-57 万吨，产钴6-7 万吨，较2023 年增加铜产能10 万吨以上、钴产能1 万吨以上。此外，公司计划产钼1.2-1.5 万吨，产钨0.65-0.75 万吨，产铌0.9-1 万吨，产磷肥105-125 万吨，实现实物贸易量500-600 万吨，较2023 年保持稳定。


　　全球第一大钴生产商，24 年有望跻身前十大铜生产商。2023 年刚果金TFM 混合矿扩产及KFM 项目建成投产，公司2023 年铜钴产量呈现爆发式增长。随着TFM 逐步达产及KFM 生产潜能进一步发挥，公司计划2024 年铜产量超50 万吨，有望跻身全球前十大铜生产商。据路透社报道，洛阳钼业2023 年生产钴超过5.5 万吨，已经成为世界第一大钴生产商，2024 年随着钴产量继续提升至6 万吨以上，公司将保持钴行业的领先地位。


　　铜矿生产高扰动延续，供给约束下铜价有望保持高位运行。近两年全球新增铜矿项目迎来集中释放，但在产矿山受到矿石品位下降、生产事故、社区干扰等多因素干扰，产量持续不及预期，在一定程度抵消新增项目增量，高干扰率有望延续至2024 年，且2025 年起全球新增铜矿项目减少。同时，新能源需求保持高增长，传统需求存韧性，全球铜库存持续处于低位。供给约束及低库存支持下，铜价有望保持高位运行。


　　投资建议：公司是全球第一大钴生产商，且24 年铜产量计划显著提升，有望跻身全球十大铜生产商。全球铜矿生产高扰动延续，供给约束下铜价有望保持高位运行，公司将显著受益。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为1993.03/2019.53/2072.24 亿元，归母净利润分别为69.76/100.31/114.86 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.46/0.53。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：铜钴等主营产品价格大幅回落；产量释放不及预期。

□.吴.轩./.刘.崇.娜    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司