石头科技(688169)：业绩表现超预期 内外并拓全面开花

2024 年1 月23 号公司发布2023 年年度业绩预增公告。2023 年公司预计实现归母净利润20.00 亿元~22.00 亿元，同比+68.99%~+85.89%，预计实现扣非归母净利润18.00 亿元~20.00 亿元，同比+50.29%~+66.98%。单季度来看，23Q4 公司预计实现归母净利润6.40 亿元~8.40 亿元，同比+95%~+156%，预计实现扣非归母净利润5.46 亿元~7.46 亿元，同比+61%~+120%。


　　国内市场：优势地位巩固，份额持续提升。公司持续完善全能产品矩阵，凭借优质产品性能及丰富产品选择备受消费者青睐，国内扫地机市场优势地位进一步得到巩固。奥维云网数据显示2023 年国内线上扫地机市场销额同比增长4%（销量持平，均价+4%），石头品牌份额占比提升至24%（+3pct)，对应销售额同比增长17%；单季度来看，23Q4 扫地机线上行业销量恢复至双位数增长（+11%），销售额同比增长17%，其中石头品牌销售额份额提升至23%，销售额同比增长35%，其中销量增长38%，均价同比略微下滑（-2%）。


　　海外市场：引领结构升级，产品渠道愈发完善。公司较早推动全能基站产品出海，且丰富产品价位段，凭借突出的产品性能和技术优势在海外扫地机高端市场占据领先优势，引领海外扫地机产品结构升级。且公司的渠道产品布局愈发完善，23Q4在北美线下渠道取得突破、首次进入海外实体零售——入驻美国各地180 多家Target 商店；另24 年1 月公司发布S8 Max 系列及Q Revo 系列扫地机新品，主要新增动态机械臂+贴边清扫功能、智能脏污检测功能等，进一步完善海外全能产品矩阵以满足更多消费者需求。


　　投资建议：全球扫地机发展空间充足，且公司正在推动海外扫地机产品结构升级，凭借突出产品力、愈发完善的渠道（突破北美线下），公司有望持续享受全球扫地机结构升级快速成长的红利。受益于海内外市场的进一步拓展及基于本次业绩预增公告，我们上调2023-2025 年公司营业总收入分别为85.94、103.16、120.17亿元，同比分别+29.7%、+20.0%、+16.5%，上调2023-2025 年归母净利润分别为20.75、23.87、27.65 亿元，同比分别+75.3%、+15.0%、+15.8%。当前股价对应2023-2025 年PE 分别为18x、16x、13x，维持“买入”评级。


　　风险提示：清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，新品拓展不及预期。

□.谢.丽.媛./.贺.虹.萍./.纪.向.阳./.宋.雨.桐    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司