石头科技(688169)：Q4业绩超预期 海外积极布局新品 看好长期增长潜力

事件：石头科技发布2023 年业绩预告，23 年公司预计实现归母净利润20～22 亿元，同比增长68.99~85.89%。预计扣非后归母净利润18~20亿元，同比增长50.29～66.98%。


　　Q4 业绩维持高增，市占率稳步提升。Q4 公司预计实现归母净利润6.40~8.40 亿元，同比增长94.74~155.63%，预计实现扣非后归母净利润5.46~7.46 亿元，同比增长60.94~119.85%。我们预计Q4 公司收入也有望稳健增长，根据奥维云罗盘数据，10/11/12 月石头扫地机器人线上销量市占率分别为20.8/20.6/15.4%，分别同比增加4.6/4.3/0.5pct，线下销量市占率分别为16.2/21.4/15.7%，分别同比+9.8/11.5/7.3pct。


　　此外，公司23 年业绩实现较高增长的原因还包括了公司全资子公司通过了国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到了所得税退税；以及公司理财产品公允价值变动等收益增加。


　　积极布局新品，境外收入实现较快增长。23 年公司对产品价格带进行了进一步完善，在国内推出了高性价比扫地机产品P10 和P10 Pro、旗舰款G20，此外公司还积极拓展新品类，推出了分子筛洗烘一体机H1、H1Neo 和迷你一体机M1。海外市场方面，受益于海外消费需求快速增长，公司产品竞争力和品牌形象得到了进一步的认可和提升，同时公司也积极进行产品结构调整，海外产品结构正从单机产品逐步过渡到具备自清洁、自集尘、烘干等多功能复合产品，境外营收实现了较快增长。


　　同时，公司在海外也积极推出新品，在今年的CES 大会上，石头推出了高端系列的S8 MaxV Ultra 和S8 MaxUltra、中端机型Q Revo MaxV和Q Revo Pro 以及洗地机新品Flexi Lite 和Pro。


　　盈利预测：我们看好石头科技作为清洁电器龙头在国内外的多价格段、多渠道布局。我们预计公司23-25 年营业收入分别为85.87/102.16/119.88 亿元，分别同比+29.5%/+19.0%/+17.3%；归母净利润21.18/23.21/26.76 亿元，分别同比+79.0%/+9.6%/+15.3%,对应PE 为17.61/16.07/13.94 倍。


　　风险因素：原材料价格波动、海内外需求不及预期、新品研发不及预期、单一品类收入依赖性较高、行业竞争加剧、汇率波动等。

□.罗.岸.阳./.尹.圣.迪    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司