阳光电源(300274)2023年业绩预告点评：Q4业绩略超预期 光储业务持续增长

事项：


　　公司发布2023 年业绩预告，2023 年公司实现营收710~760 亿元，同比+76%~+89%；归母净利润93~103 亿元，同比+159%~+187%；扣非归母净利润91.5~101.5 亿元，同比+170%~+200%；按中值计算，归母净利率为13.1%，同比+4.2pct。其中2023Q4 公司实现营收246~296 亿元，同比+36%~+64%，环比+38%~+66%；归母净利润20.8~30.8 亿元，同比+36~+101%，环比-28%~+7%；扣非归母净利润20.7~30.7 亿元，同比+40%~+107%，环比-26~+10%；按中值计算，归母净利率为9.5%，同比+1.0pct，环比-6.6pct。业绩略超市场预期。


　　评论：


　　2023 年逆变器出货高增，受益于地面电站高景气。预计2023 年公司逆变器出货120~140GW，其中23Q4 出货约40~55GW 左右。公司出货高增主要受益于国内外地面电站及工商业需求持续高景气；国内方面，第一批大基地项目陆续并网叠加产业链价格回落，地面电站需求旺盛；海外方面，公司全球化深入布局效能释放，据海关总署数据，2023 年安徽省逆变器出口金额同比实现翻倍以上增长。随着海外渠道去库接近尾声，一季度出货有望保持较高水平。


　　公司重点大储市场持续放量，储能出货实现突破。得益于美国、欧洲和中国等重点大储储能市场持续上量，2023 年公司储能业务出货高速增长。公司持续发力电力电子、电化学、电网支撑“三融合技术”，储能领域技术创新实力领先。据CNESA，2022 年公司储能系统、储能PCS 全球出货量稳居国内企业第一名，海内外储能需求旺盛，公司储能业务有望延续高速增长。


　　2024 年美国光储市场或将迎来改善，公司有望持续受益。考虑降息预期以及光伏组件、碳酸锂价格见底，美国光储市场2024 年需求弹性较大，或将迎来大幅增长。同时美国是海外盈利能力较高的光储市场之一，公司美国大储占比较高，有望持续受益。


　　投资建议：公司光储业务延续高速增长，受益于美国市场需求改善24 年有望保持较高盈利能力。参考公司业绩预告，考虑未来行业竞争加剧盈利能力或小幅下降， 我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 归母净利润分别为98.24/101.52/126.60 亿元（前值99.94/116.16/136.38 亿元），当前市值对应PE分别为14/13/11 倍。参考可比公司估值，考虑公司盈利能力较强，给予2024年17x PE，对应目标价116.21 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：需求不达预期，原材料供应紧张，行业竞争加剧等。

□.黄.麟./.盛.炜    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司