乐歌股份(300729)：业绩大幅增长 海外仓先发优势释放

核心观点：


　　发布业绩预增公告，盈利实现大幅增长。乐歌股份发布2023 年年度业绩预告，全年预计实现归母净利润6.10-6.50 亿元，同比增长178.88%-197.17%；实现扣非后归母净利润2.30-2.50 亿元，同比增长121.26%-140.50%，公司业绩高增，实现2023 年圆满收官。


　　跨境电商高景气度，自主品牌扬帆起航。中国跨境电商品牌出海趋势不断加强，公司乘借行业东风，大力发展自主品牌。据公司23 年半年报，公司自主品牌销售占比已达71.29%，独立站销售同比+8.48%，自主品牌“FlexiSpot”升降桌在亚马逊、家得宝等平台同品类销量持续排名第一。公司预计加大品牌建设，发挥中国制造优势，抓住流量新趋势，顺利完成传统代工企业向自建品牌的亮眼转型。


　　海外仓先发优势强劲，独有前瞻眼光奠定出口壁垒。据公司23 年半年报，截至23H1，公司在全球拥有海外仓12 个，面积达27.58 万平方米，此外小仓换大仓与租赁转自建策略持续并行，仓库面积有望在24年继续提升，并进一步拉高海外仓业务利润率水平。本轮中国企业出海趋势催生对海外仓库的爆发性需求，公司前瞻性布局公共海外仓业务获得明显的竞争优势和盈利回报。


　　盈利预测与投资建议：海外电商购买渗透率仍有提升空间，公司预计加大独立站投入，增强客户触达，自主品牌有望维持高增。海外仓规模效应驱动盈利增长，公司海外仓前瞻性布局有望充分释放先发优势。预计23-25 年EPS 为2.00/1.46/1.73 元/股，参考行业可比公司估值给予公司24 年14xPE 合理估值，对应合理价值20.42 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动，海外需求不及预期，地缘政治风险。

□.曹.倩.雯./.张.雨.露    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司