爱柯迪(600933)：2023超预期收官2024电动智能继续开拓

事件概述。公司披露2023 年度业绩预增公告：公司2023 年全年预计实现营业收入57.6~61.6 亿元，同比+35.05%~+44.42%；预计实现归母净利润8.85~9.45 亿元， 同比+36.46%~+44.71%； 预计实现扣非归母净利润8.40~9.00 亿元，同比+39.24%~+49.19%。


　　2023Q4 单季度归母净利润同环比快速增长 业绩创新高。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4 单季度预计实现营业收入17.3 亿元，同比+39.3%，环比+8.4%；预计实现归母净利润3.17 亿元，同比+31.6%，环比+57.3%；预计实现扣非归母净利润2.81 亿元，同比+36.6%，环比+41.3%。我们认为公司2023 年业绩表现超预期，主要原因系：1）收入端：2023 年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，带动营收规模大幅增长；2）利润端：不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，同时规模效应助力盈利水平向上改善，且汇兑收益等原因进一步提振公司业绩。


　　新能源项目增长强劲 降本增效持续推进。据公司披露，公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。2023 年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长，全球化销售/生产体系进一步完善、优化。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。


　　电动智能加速开拓 市占率稳步提升。公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。


　　投资建议：我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，我们预计公司2023-2025 年营收59.6/76.3/97.6 亿元， 归母净利9.15/11.54/14.85 亿元，EPS 为1.02/1.29/1.65 元。对应2024 年1 月24 日19.36 元/股收盘价，PE 分别19/15/12 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；汽车产品客户拓展不及预期；原材料价格波动；海运费价格波动等。

□.崔.琰    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司