芒果超媒(300413)：Q4经营改善明显 广告收入持续回暖

事件：芒果超媒发布2023年业绩预告，预计2023年公司实现营业收入同比增长4.5%，其中单Q4 实现收入同环比增长超20%，预计全年实现归母净利润32.8-38.8 亿元，同比增长75.94%-108.12%，实现扣非归母净利润16.2-18.2 亿元，同比增长2.05%-14.65%，其中非经常损益16.6-20.6 亿元。本次非经常性损益较大幅度增加主要系税收政策变化带来，2024 年起公司主要利润来源湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司将按照15%税率进行缴纳，由此带来预计公司2023 年可净额确认递延所得税资产金额约14 亿元至18 亿元，同时计入当期企业所得税费用-14 亿元至-18 亿元。


　　点评：会员数再创新高，广告业务改善明显。会员方面，公司2023 年全年收入预计同比增长11%，其中单Q4 同比增长33%，年末有效会员达到6653 万，中国移动动感地带芒果卡、88VIP 等方面的合作加持成效显著；运营商业务继续保持稳健增长，预计2023 年实现收入同比增长10%；广告业务也呈现出良好的改善趋势，单Q4 预计实现收入同比增长18%，全年同比下降幅度预计控制在12%以内。


　　持续巩固内容壁垒，合作抖音打造短剧影响力。公司内容优势持续夯实，据云合数据，2023 年芒果TV 全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，此前公司也发布了2024 年片单，包括《披荆斩棘》《乘风2024》《歌手2024》等优质综艺以及《群星闪耀时》《江河日上》等多类型剧集作品，储备内容丰富。


　　此外，公司近几年发力短剧布局，12 月官宣与抖音合作共同进行短剧开发，借助其流量和素材储备优势，有望实现长短视频合作共赢。


　　四平台全面融合，金鹰卡通+小芒电商助力构建超芒生态。此前招商会上，公司提出了湖南卫视、芒果TV、金鹰卡通与小芒电商四平台全面融合。金鹰卡通将帮助公司持续巩固亲子内容护城河，预计2023 年能顺利完成业绩承诺。小芒电商2023 年GMV 突破100 亿元，自营品牌“南波万”GMV 超2.7 亿元，公司也在积极探索直播电商布局，据新抖数据，1 月抖音直播间“芒芒生活圈”年货节实现单场GMV 超3000万元，观看人次接近500 万，后续内容+电商表现值得期待。


　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现收入143.22/160.48/174.44 亿元，同比增长5%/12%/9%，实现归母净利润35.77/21.83/24.68 亿元，同比增长96%/-39%/13%，对应PE 为11x/19x/17x，维持“买入”评级。


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□.钱.熠.然./.张.昊.晨    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司