吉祥航空(603885)点评：公司23年预盈6.8-8.8亿元 Q4亏损大幅收窄

投资要点：


事件：吉祥航空发布2023 年业绩预告，受益于行业恢复、旅客出行需求增加，公司预计实现2023 年归母净利润6.8-8.8 亿元，扭亏为盈，符合预期。吉祥航空前三季度归母净利润为11.34 亿元，预计四季度公司亏损2.54-4.54 亿元，同比22 年Q4 亏损大幅收窄。


2023 航空出行逐步恢复，吉祥航空恢复进度领先行业。根据民航局发布以及公司公告，2023 民航业共完成旅客运输量6.2 亿人次，恢复至19 年的93.9%，吉祥航空运送旅客运输量2464 万人次，恢复至19 年的112%，超过行业水平。吉祥航空整体ASK 恢复至19年的117%，RPK 恢复至19 年同期的114%，整体客座率达到82.6%，同比19 年-2.7pcts。


2023 年底吉祥航空及旗下九元航空共拥有机队117 架，同比22 年净增7 架，其中A320八十七架，B787 七架，B737 二十三架。


吉祥航空国际运力、运量恢复率在上市航司中最高。国内：根据公司公告， 2023 吉祥航空国内ASK 恢复至2019 年同期的126%；国内RPK 恢复至19 年同期的123%；国内客座率达到84%；国内客运量恢复至19 年同期的120%。国际：2023 公司国际航线复苏较快，公司ASK、客座率大幅回升。公司国际ASK 恢复至19 年同期的74%；国内RPK 恢复至19 年同期的66%；国际客座率达到69.6%，与19 年相比-9.6pcts；国际客运量恢复至19 年同期的54%，在上市航司中国际客运量恢复率最高。


公司预计2023 年盈利6.8-8.8 亿元，扭亏为盈。受益于行业恢复、旅客出行需求增加，公司预计实现2023 年归母净利润6.8-8.8 亿元，扭亏为盈，符合预期。吉祥航空前三季度归母净利润为11.34 亿元，预计四季度公司亏损2.54-4.54 亿元，同比22 年Q4 亏损大幅收窄。


投资分析意见：24 年业绩增长确定，看好民营航司复苏领先。2023 年上半年春运旺季仍受疫情扰动，二季度公司受人民币贬值影响汇兑亏损影响较大，考虑23 年国际线整体恢复速度低于预期（原假设24 年国际恢复至19 年100%，下调假设为85%），我们下调2023E-2025E 盈利预测为7.44/25.31/31.96 亿元。（原预测为16.61 亿元/33.65 亿元/37.81 亿元），对应股价PE 为37x/11x/9x，根据吉祥航空机队规模，选择机队规模及增速相近的春秋航空作为可比公司，参考可比公司24 年PE 14x，公司估值水平仍处较低位置。2024 年随着国内外航线逐步复苏，吉祥航空飞机利用率有望持续提升，公司客座率将进一步恢复，加速业绩改善，维持“买入”评级。


风险提示：油汇大幅波动，宏观经济增速不及预期，国际复苏不及预期，空难等突发事件

□.闫.海./.刘.衣.云    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司