吉祥航空(603885)2023年业绩预盈点评：行业淡季导致Q4亏损 24年盈利有望继续修复

事件：公司发布2023 年业绩预盈公告。公司预计2023 年实现归母净利润6.8-8.8 亿元，较上年同期（亏损41.5 亿元）扭亏为盈；扣非归母净利润为6.35-8.55 亿元，较上年同期（亏损41.6 亿元）扭亏为盈。其中，预计Q4 归母净亏损为2.5-4.5 亿元，环比Q3（盈利11.3 亿元）由盈转亏。


　　23 全年生产经营显著恢复。受益于行业恢复、旅客出行需求增加，2023 年公司生产经营数据显著恢复。2023 年公司可用座公里（ASK）同比增长106%，较2019 年增长17%，其中国内航线ASK 较2019 年上涨26%，国际航线、地区航线ASK 分别恢复至2019 年的74%、90%。公司2023 年综合客座率为82.8%，同比增加15.5pct，较2019 年同期减少2.4pct。公司2023 年12 月底机队规模为115 架，净增加7 架，较2022 年底增长4.5%，较2019 年底增长19.8%。


　　油价正面贡献有限，汇率波动延缓盈利修复节奏。2023 年布伦特原油均价约82 美元/桶，同比下降17%；国内航空煤油出厂均价约6,778 元/吨，同比下降9.8%，但仍处于历史相对高位。汇率方面，2023 年人民币兑美元汇率出现较大波动，第二季度贬值幅度约5.2%，第四季度小幅升值（1.4%）。


　　春运即将开启，民航市场有望迎来量价齐升。民航局预测，2024 年春运期间民航旅客运输量将达到8000 万人次，日均200 万人次，较2019 年春运增长9.8%，较2023 年春运增长44.9%，有望创历史新高。航班管家预测，2024 年春运经济舱平均票价（含油）近千元，较2019 年提升12%。


　　2024 年航空供需继续恢复，公司盈利能力也将继续修复。民航局预计2024年国内航线旅客运输量将达6.3 亿，较2019 年增长7.7%，国际客运定期航班将在2024 年底恢复至疫情前约80%。考虑到2024 年航司客座率、飞机日利用率继续恢复（2023 年飞机日利用率比2019 年低1.2 小时、正班客座率比2019年低5.3pct），全民航供给有望进一步释放；同时由于部分运力由国内市场转移至国际市场，平均票价水平同比有望微降，进一步刺激需求释放，航司盈利能力将继续修复/释放。


　　投资建议：Q4 为行业传统淡季，量价回落对公司盈利带来负面冲击；随着春运逐步开启，航空需求将迎来回暖，有望带动公司盈利修复。展望2024 年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，公司盈利能力也将继续修复；随着海外航线的继续恢复及公司宽体机运营持续优化，有望增强公司的业绩弹性。考虑到航空需求恢复略有不足，我们下调公司2023~2025 年净利润分别为7.9、20.5、27.5 亿元（原为12.8、22.3、28.0 亿元），维持公司“增持”评级。


　　风险提示：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

□.程.新.星    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司