苏试试验(300416)：23年业绩预告符合市场预期 期待24年增速与盈利能力回升

业绩预览


　　2023 年预测盈利同比增长10%-20%


　　公司发布业绩预告：2023 年实现归母净利润2.97-3.24 亿元，同比+10%至+20%；扣非净利润2.63 亿元-2.90 亿元，同比+10%至+21%。单季度看，我们测算4Q23 公司实现归母净利润0.77-1.04 亿元，同比-16%至+14%；4Q23 扣非净利润0.58-0.85 亿元，同比-24%至+11%，符合市场预期。


　　关注要点


　　4Q23 利润同比增速中枢-0.9%，我们判断主要受环试服务需求恢复较缓、结算周期拉长、集成电路设备折旧和人员成本前置影响。1）环试设备：订单保持稳步增长，第三方检测成为第一大需求来源，受特种领域波动减弱。


　　我们判断23 年公司设备收入保持两位数高增速，盈利能力稳健；24 年收入增速有望保持在10-15％，随着大型综合类设备占比提升，毛利率有望小幅提升；2）环试服务：我们预计Q4 增速承压，但仍保持小幅增长趋势。特种领域需求占比较高、需求端或承压，我们判断4Q23 订单环比回暖但仍不及往年同期水平；新能源车下游景气、或保持较高增长。3）集成电路：Q4下游需求有所好转但订单恢复略有滞后，我们估计23 年宜特收入或同比持平，同时扩产新设备到位后折旧提升+人员扩张导致费用提升，盈利能力同比有所下滑，我们判断随着需求好转、新产能释放，24 年收入增速有望恢复至两位数，带动盈利能力回升。


　　加码横纵拓展，检测服务能力持续提升。根据公司官网微信公众号，1)新增新能源实验室：23 年10 月，重庆（周边汇集长安、赛力斯等新能源头部企业和百余家汽车零部件企业）和沈阳（毗邻宝马、奥迪等主机厂）新能源实验室落地，全面覆盖整车、三电系统等零部件检测需求。2)拓展深水油气装备业务：23 年12 月，公司与中国海油签署产业联盟共建合作协议，以环境可靠性实验设备与技术为支撑，助力产业链自主化、高端化、智能化、绿色化发展；3)EMC领域：24 年1 月，公司整合屏蔽方舱车与EMC测试，研发电磁兼容外场移动试验装备，可实现整车、整机等装备的EMC测试。


　　盈利预测与估值


　　考虑到特种领域需求不及预期影响，我们下调23/24 年盈利预测8.2%/8.8%至3.09/4.00 亿元，首次引入25 年盈利预测5.17 亿元，当前股价对应2024/2025 年P/E为17.6x/13.6x。考虑到第三方检测板块估值中枢下移，估值切换到2024 年，我们给予22.0 倍2024 年P/E，下调目标价19.8%至17.29 元，较当前有25.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。

□.陈.显.帆./.张.梓.丁./.严.佳    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司