吉祥航空(603885)：业绩预告基本符合市场预期 国际线恢复亮眼

业绩预览


　　公司预告2023 年业绩，预测归母净利润同比大幅扭亏吉祥航空发布2023 业绩预告：公司预期2023 年实现归属于上市公司股东的净利润为6.8 亿元到8.8 亿元（2022 年为-41.5 亿元），实现扭亏为盈；预期4Q23 归母净利润为-4.5 亿元到-2.5 亿元（vs.3Q23 为10.7 亿元、4Q22 为-11.7 亿元），4Q23 业绩基本符合市场预期。


　　关注要点


　　4Q23 旅客周转量环比走弱，同时油价大幅上涨，4 季度为公司2023 年唯一亏损的季度。4 季度为航空出行淡季，公司4Q23 旅客周转量较3Q23 环比下降14%，也较2Q23 下降1%。同时4Q23 油价成本走高，4Q23 航空煤油出厂价格较3Q23 增长16%。4Q23 为公司2023 年唯一亏损的季度，2023 年前三季度公司实现归母净利润11.3 亿元，全年实现扭亏为盈。


　　国际线恢复速度快，12 月客座率已全面超越2019 年。2023 年公司国际航线持续恢复，2023 年12 月国际旅客周转量已恢复至2019 年同期的86%。12 月国内、国际、地区航线客座率水平已全面高于2019 年同期。


　　国际线进入成长期，国内航线优化，持续关注公司普惠发动机事件对公司影响。公司于2019 年开始加速布局国际航线，疫情三年导致国际业务发展受限，2023 年公司快速恢复国际航线，2024 年或将再次进入成长期；同时，公司和其子品牌九元航空不断优化国内航线、时刻，收益结构有望明显改善。尽管普惠发动机事件导致公司部分飞机停飞，但公司宣布春运期间旗下94 架飞机尽数投用春运运输1，我们认为发动机事件对公司2024 年春运影响较小，1Q24 公司盈利仍有望超过市场预期。


　　盈利预测与估值


　　由于经济弱复苏下淡季量价表现偏弱，我们下调2023 年盈利预测18%至8.42 亿元，主要是下调了公司旅客周转量和单位收益的假设；保持公司2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024/2025 年市盈率分别为33.4/11.1/8.3 倍。维持公司跑赢行业评级、目标价不变，当前目标价对应2024 年市盈率18.8 倍，对应69.6%上行空间。


　　风险


　　经济增速和国际客流恢复不及预期；人民币大幅贬值；油价大幅上涨。

□.冯.启.斌./.吴.其.坤./.杨.鑫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司