爱柯迪(600933)：业绩超预期 海外布局持续加码

本报告导读：


公司作为铝合金中小件“隐形冠军”，加速布局新能源赛道。目前公司产能储备充足，以新能源三电、智能驾驶、结构件为代表的新产品将在未来赋予公司更高成长性。


投资要点：


维持目标价33.21元，维持增持评级。考虑到公司经营效率不断提升，上调2023-2025 年EPS 预测为1.01(+0.06)/1.34(+0.02)/1.79 元，同比+40%/+33%/+33%，考虑到公司与可比公司存在产品结构及客户结构差异，给予公司高于行业平均的估值，给予公司2024 年约25 倍PE，维持目标价33.21 元，维持增持评级。


Q4 业绩超预期，归母净利润创历史新高。根据公司业绩预增公告，公司2023 年营收57.6~61.6 亿元，同比+35.1%~+44.4%，实现归母净利润8.85~9.45 亿元，同比+36.5%~45.7%，对应2023 年Q4 营收15.25~19.25 亿元，同比+25.3%~+55.4%，环比-4.1%~+21.0%，归母净利润2.87~3.47 亿元，同比+19.1%~+44.0%，环比+42.1%~71.8%。


Q4 盈利能力环比显著提升。以预告中值计算，Q4 归母净利率达18.2%，同比-1.3pct，环比+5.5pct，Q4 扣非归母净利率达16.1%，同比-0.5pct，环比+3.6pct。Q4 盈利能力环比显著提升，预计系受到产品结构升级、管理效率提升、汇率变动等多方面影响。


拟建设匈牙利工厂，海外布局加码。在北美布局的基础上，公司开始加码拓展欧洲市场，拟通过成立子公司的方式最终投资建设匈牙利生产基地，该项目预计累计总投资额不超过8,600 万欧元。匈牙利生产基地的建设将帮助公司进一步开拓与巩固海外市场，提升公司整体竞争能力。


风险提示：原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险。

□.吴.晓.飞./.多.飞.舟    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司