爱柯迪(600933)：业绩稳健增长 盈利水平提升

事件：公司发布2023年度业绩预增公告，预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%；归母净利润8.85-9.45 亿元，同比增长36.46%-45.71%；扣非归母净利润8.40-9.00 亿元，同比增长39.24%-49.19%。


　　其中，预计2023Q4 实现营收15.25-19.25 亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%；归母净利润2.87-3.47 亿元，同环比分别+19%-+44%/ +42%-+72%；扣非归母净利润2.51-3.11 亿元，同环比分别+22%-+51%/ +26%-+56%。


　　紧跟电动智能化趋势，相关产品持续放量。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。报告期内，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升，客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长。预计2023 年实现营业收入57.60-61.60 亿元，同比增长35.05%-44.42%。其中，2023Q4 预计实现营收15.25-19.25 亿元，同环比分别+23%-+55%/ -4%-21%。


　　产品放量叠加降本措施成效显著，2023Q4 盈利水平改善。公司坚持提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于慈城、墨西哥等新工厂产能爬坡，整体效益提升，经营质量改善。2023Q4，预计公司净利率大于18%，环比提升高于5pp。


　　全球化布局持续优化，产能陆续释放具备增长潜力。公司的业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲的汽车工业发达地区，依托这些优质稳定的客户资源优势，公司全球化销售/生产体系进一步完善、优化。（1）墨西哥工厂：一期厂房已竣工，二期预计新增结构件产能175 万件/年、三电系统产能75 万件/年，对应产值预计超14 亿元。（2）慈城工厂稳步推进，其中6100 吨压铸机预计已进厂。（3）为完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局，拟建匈牙利生产基地，总投资不超过8600 万欧元。


　　大股东增持，彰显对公司持续稳定发展的信心。2024年1月公告，控股股东爱柯迪投资计划通过集中竞价，自2024 年1 月22 日起6个月内增持1-2 亿元。


　　此次增持计划，彰显了控股股东对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS 为1.02/1.23/1.56 元，对应PE 为18/15/12倍，三年归母净利润年复合增速达29.14%，维持“买入”评级。


　　风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司