白云机场(600004)：经营业绩逐季提升 三期建设蓝图初现

事件：公司发 布2023全年业绩预告。2023 年公司经营业绩将扭亏为盈，预计实现归母净利润4.38 亿元到5.36 亿元，扣非后归母净利润3.76 亿元到4.74 亿元。白云机场2023 年Q1-Q3 分别实现季度归母净利润0.45亿元、1.13 亿元、1.16 亿元，2023Q4 预计实现归母净利润1.64 亿元到2.61 亿元，达到全年季度利润最高峰。


疫后公司机场经营恢复良好，国内航线恢复远超国际。2023 年白云机场飞机起降架次46 万架次、旅客吞吐量6317 万人次、货邮吞吐量203 万吨，同比2022 年分别+ 71%、+142%、+8%，分别恢复至19 年同期的93%、86%、106%。分航线看，受益于23 年国内航空市场寒暑期、“十一”长假旺盛的出行需求，白云机场2023 年国内航线旅客吞吐量恢复至19 年的99%，基本与疫前经营水平相当；国际及港澳台地区航线恢复较为缓慢，旅客吞吐量仅恢复至19 年的46%。随着各项签证政策的优化实施以及出境旅游业务和旅客信心的进一步恢复，2024 年国际航线复苏有望加快步伐，助力公司业绩再上新台阶。


三期工程建设持续推进，空铁联运模式日益成熟。2023 年12 月31 日公司东四西四指廊投运，实现T1、T2 两座航站楼贯通；同时公司T3航站楼基础工程完工，新增全货机航线23 条，机场旅客吞吐量取得全国机场“四连冠”；此外广州白云站于2023 年12 月26 日建成投用，成为全国最大的TOD 大型综合交通枢纽之一，将进一步释放空铁联运发展潜力，旅客吞吐量有望持续增长。


投资建议：公司积极应对航空市场变化，加强生产保障，织密全球网络，三期扩建工程加快推进，建成投产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4 亿人次，有望持续放量。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为4.7/13.3/18.1 亿元（前值为4.8/14.3/18.6 亿元），以最新收盘价计算PE为47.4/16.9/12.4 倍。维持公司“买入”评级。


风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，国际航线恢复不及预期等。

□.张.功./.张.莹    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司