芒果超媒(300413)：Q4环比回暖 所得税政策变化有所影响

本报告导读：


　　公司预计2023 年实现扣非后归母净利润16.2-18.2 亿元，同比增长2.05%-14.65%，环比趋势来看，Q4 会员/广告收入预计同比增速分别为33%/18%，显著回暖。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑到所得税政策变化影响，我们上调2023年EPS 预测值至1.93 元，下调2024-2025 年EPS 预测值至1.12/1.26 元，2023-2025 年EPS 预测值前值为1.29/1.58/1.79 元。鉴于公司综艺节目盈利能力优异，且围绕人气IP 积极布局AI、沉浸式视频等新方向，我们认为公司较可比公司而言应享有溢价，给予2024 年30X PE，下调目标价至33.60 元，维持“增持”评级。


事件：1 月23 日晚间，公司发布2023 年度业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润32.8-38.8 亿元，同比增长75.94%-108.12%，实现扣非后归母净利润16.2-18.2 亿元，同比增长2.05%-14.65%。


芒果TV 播放量维持高增，23Q4 会员、广告收入环比显著回暖。根据云合数据，2023 年芒果TV 全网综艺/剧集正片有效播放量分别同比增长31%/46%。23Q4 单季度会员/广告收入预计分别同比增长33%/18%，在此带动下总收入同比、环比增幅均超20%。2023 年总收入预计同比增长4.5%，其中会员收入预计同比增长11%，年末有效会员数达6653 万，同比增长约12.5%，广告收入降幅明显收窄。


根据企业会计准则及税法规定，公司预计2023 年确认16.6-20.6 亿元的非经常性损益。根据2023 年10 月发布的《关于延续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业有关税收政策的公告》以及企业会计准则规定，公司预计2023 年可净额确认递延所得税资产金额约14-18 亿元，同时计入当期企业所得税费用-14 亿元至-18 亿元，由此形成对2023 年当期损益的一次性调整。公司预计自2024 年起将根据新政缴纳所得税，主要子公司快乐阳光适用所得税率为15%。


风险提示：会员增长不及预期等。

□.陈.筱./.陈.俊.希./.李.芓.漪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司