爱柯迪(600933)：全年业绩超预期 看好出海布局贡献新增长

事件：公司发布 2023年度业绩预告，2023年公司预计实现营业收入57.6亿元-61.6 亿元，同比增长35.1%-44.4%，实现归母净利润8.9 亿元-9.5 亿元，同比增长36.5%-45.7%；实现扣非净利润为8.4-9.0 亿元，同比增长39.2%-49.2%。


　　点评：


　　全年营收高于预期，新能源及智能驾驶产品持续放量。公司全年实现营业收入57.6 亿元-61.6 亿元，同比增长35.1%-44.4%，归母净利润8.9亿元-9.5 亿元，同比增长36.5%-45.7%。2023 年公司新能源客户订单项目持续放量，带动营收规模大幅增长。公司定位新能源汽车+智能驾驶，不断完善产品结构，配套新能源汽车三电、智能驾驶等产品，单车价值量持续提升。


　　盈利能力环比大幅提升，降本增效克服市场年降担忧。根据预告，2023Q4公司实现营业收入中枢约为17.3 亿元，同比增长39.6%，环比增长8.7%；实现归母净利润中枢约为3.2 亿元，同比增长32.8%，环比增长58.4%；中枢值对应公司净利率为18.2%，同比下降1.8pct，环比提升5.4pct。


　　公司Q4 盈利能力超预期提升，我们判断主要得益于大型压铸件四季度整体开始盈利；小型压铸件产能利用充分；人民币贬值贡献汇兑收益；运费与铝价基本稳定；整体看，公司降本增效工作成效突出，积极克服市场预期的年降扰动。


　　出海战略持续深化，积极拓展墨西哥及匈牙利产能。公司墨西哥工厂一期基地已于2023 年投产，2024 年产能有望进一步拓展；墨西哥工厂二期已启动建设，主要生产结构件、三电系统零部件，达产后新增结构件、三电系统零部件产能175、75 万件。同时，公司计划在匈牙利设立子公司及生产基地，加速零部件欧洲出口。海外产能建设有望助力公司快速布局北美及欧洲地区汽车中大型铝合金压铸件市场，增强与全球跨国知名汽车零部件厂商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性；进一步拓展公司在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局，加速公司战略目标的实现。


　　盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，通过精细化管理铸造护城河，未来有望持续受益于激光雷达、热管理等智能电动零部件升级趋势，伴随新产能到位，产品从小到大布局，成长空间可观。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为9.1、11.1、14.1 亿元，对应 PE 分别为19、16、12 倍。


　　风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期、海外基地进展不及预期。

□.陆.嘉.敏    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司