坚朗五金(002791)：业绩如期改善 利润率明显回升

事项：


　　公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年归母净利润3.2-3.4亿元，同比增388%至419%，扣非归母净利润2.7-2.9亿元，同比增611%至653%。


　　平安观点：


　　营收端保持平稳，利润率明显改善。公司2023年业绩大幅改善，主要因：1）上年基数低；2）公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划，丰富产品结构，拓展新产品、新市场，2023年营业收入实现同比增长2%-3%；3）原材料价格下滑带动毛利率改善；4）受益经营提效与规模增加，期间费用也同步有所摊薄。


　　前三季度收现比改善，应收款增幅小于上年同期。2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.0亿元，较2022年同期-0.7亿元有所减少，主要因尽管收现比提高4pct至108%，但付现比提高13pct至109%。三季度末应收账款/票据/其他应收款合计45亿元，较2023年年初增加1.8亿元，增幅同比明显减少，印证经营回款质量逐步改善。


　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.2亿元、5.6亿元、8.3亿元，对应PE分别为37倍、21倍、14倍。公司近年积极拓展县城市场及新场景、长尾市场，公司产品、品牌优势更加凸显；同时针对品类繁多、销售难度大痛点，公司坚持信息化建设，构筑精细化管理的壁垒。随着下游地产逐步企稳修复，后续公司业绩增长有望回归正轨。维持“推荐”评级。


　　风险提示：（1）下游地产需求修复不及预期风险：当前地产基本面仍处筑底阶段，若后续销售、竣工修复不及预期，公司业务拓展将存在一定压力。（2）原材料价格上涨的风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料成本回升，叠加需求承压制约成本向下游传导，公司利润率存在下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期　　的风险：公司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。

□.郑.南.宏./.杨.侃    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司