中国铁建(601186)：2024PE3.7倍/PB0.47倍建筑央企最低 Q4新签增8%边际改善

本报告导读：


中国铁建Q4 新签增8%增速环比提升24 个百分点。国资委表示将市值管理纳入央企负责人业绩考核，中国铁建2024PE3.7 倍、当前PB0.47 倍建筑央企最低。


事件：


中国铁建发布《2023 年第四季度主要经营数据公告》。


评论：


2023 年新签增1.5%，Q4 新签增8%增速环比Q3提升24个百分点。(1)2023年新签3.29 万亿元增1.5%，Q1-4 分别为5396/8194/4271/15077 亿元增16/-5/-17/8%，Q4 增速环比提升24 个百分点。(2)2023 年新签分业务：工程承包2.03 万亿元(占比62%)增9%，投资运营5706 亿元(占比17%)下降24%，绿色环保2559 亿元(占比8%)增34%，房地产开发1237 亿元(占比4%)下降6%，物资物流2164 亿元(占比7%)下降4%。(3)2023 年新签分地区：境内订单3.04 万亿元增3%，境外订单2528 亿元下降17%。


2023 年地产销售额由第15 升至第14 名，拿地金额由第8 升至第7 名。


(1)据中指研究院数据，中国铁建2023 年房地产权益销售额929 亿元同比下降3%，全国排名由第15 升至第14 名；2023 年权益拿地金额404 亿元增9%，全国排名由第8 升至第7 名。(2)1 月24 日央行表示将于2 月5 日下调存款准备金率0.5 个百分点，向市场提供长期流动性约1 万亿元；同日发布的《关于做好经营性物业贷款管理的通知》明确2024 年底前可发放经营性物业贷款用于偿还存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。


将市值管理纳入央企负责人业绩考核，中国铁建估值建筑央企最低。(1)1月24 日国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。(2)中国铁建2024PE3.7 倍历史分位13%(过去最高PE 平均19 倍/2015 年最高22 倍)，PB0.47 倍历史分位5%(八大建筑央企平均0.64倍最高0.95 倍)，股息率3.3%，2022 年分红比例14%有较大提升空间。(3)中铁建集团拟6 个月内增持公司0.1-0.25%A 股股份，已增持0.04%。


发改委表示更好发挥政府投资带动作用，积极扩大有效投资。(1)1 月18日发改委表示多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，更好发挥政府投资带动作用，积极扩大有效投资。(2)公司具备全产业链服务能力，初步实现了从传统承包商向以承包商为主，投资商、发展商、运营商并重转型。


(3)据公司官网，2023 年12 月26 日戴和根以中国铁建集团董事长身份出席黑龙江省与央企深化合作座谈会。(4)维持增持，预测2023-2025 年EPS为2.07/2.27/2.44 元增6/9/8%，维持目标价14.3 元，对应2024 年6.3 倍PE。


风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。

□.韩.其.成./.郭.浩.然./.陈.剑.鑫    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司