普瑞眼科(301239)：收入稳定增长 利润大幅提升

近期更新：普瑞眼科发布2023 年业绩预告。


点评：


23 年上半年消费复苏，收入稳定增长，利润大幅提升。2023 年，公司预计实现营业收入268000 万元-271000 万元，同比增长55.30%-57.04%；归属于上市公司股东的净利润26000 万元-28500 万元， 同比增长1163.98%-1285.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18000 万元-20500 万元，同比增长870.87%-1005.72%。公司 2023 年抓住消费复苏以及患者对眼健康需求增加的机遇，整体业绩恢复较快增长，尤其是上年度积累的存量就医需求在 2023 年上半年度集中释放，公司成熟期医院的业绩贡献是公司整体业绩增长较大的最主要因素。


内生外延齐头并进，降本增效提升公司利润率水平。2022 年自建的 5 家眼科专科医院相继开诊，正式开诊后产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大。2023 年部分医院经过培育期后已实现盈亏平衡，或者进一步减少亏损，为公司业绩增长做出一定贡献；2023 年初完成对东莞光明眼科医院的并购工作并纳入合并报表范围，其良好的业绩为公司整体利润增长作出较大贡献。2023 年公司对成本费用进行严格管控，减少不必要的日常管理及市场投放的费用支出，在实行降本增效后，有效地提升公司的利润率水平。


多地医院在建，持续完善全国布局。截至2023 年Q3 报告期末，公司已开业医院27 家，其中开业时间3 年以内的有8 家，占比约30%。现阶段在建医院分布在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、深圳、广州等地，开业进度还需结合当地施工进度和相关主管部门的审批验收，目前正在建设中的医院预计2024年都会开业，新开业医院将会有助于2024 年公司的收入增长。


继续发力眼科消费医疗，补齐眼科基础医疗项目短板。公司白内障项目，2023年发展势头良好，2018 年以前曾经是公司的优势项目，2023 年公司引进了业内大咖，有助于提升公司白内障项目的整体技术能力，我们预计公司白内障业务2024 年仍然能够保持快速的增长速度；视光业务基数相对较低，我们预计，随着人民群众眼保健意识的进一步提升，视光业务也能维持较快增长。


普瑞眼科下属所有医院均布局在经济发展水平高、人口总数多的核心城市，需求相对旺盛，患者的支付能力也强，我们认为，此些因素都有利于公司继续发力消费医疗项目，补齐基础医疗项目的短板。


此前回购股份，彰显公司管理层对公司发展信心。2023 年9 月4 日，公司发布股份回购公司股份方案公告，拟以不超过人民币151.74 元/股且不低于人民币5000 万元且不超过人民币6000 万元回购A 股股份。用于未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，彰显公司管理层对公司发展信心。


盈利预测与投资建议：我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为27.06、35.13、45.26 亿元，同比增速56.8%、29.8%、28.8%，2023-2025 年归母净利润分别为2.84、3.22、4.51 亿元，同比增速1282.2%、13.3%、39.9%，给予 2024年 PE 合理区间为 40-50 倍，对应公司合理市值区间 128.9-161.1 亿元，对应每股合理价值区间86.14-107.68 元，维持“优于大市”评级。


风险提示：医疗事故风险；新开门店亏损风险；宏观经济变化的风险；体外并购基金设立运作的风险；医保政策收紧风险；行业竞争加剧的风险。

□.贺.文.斌./.余.文.心    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司