芒果超媒(300413)：广告收入增速回升 2024储备作品丰富

投资要点


　　事件：芒果超媒发布业绩预告，2023 全年总营收同比增长预计4.5%左右，其中会员收入同比增长11%，广告收入同比下降12%以内，运营商业务同比增长10%。2023Q4 单季度来看，预计总营收同比、环比增幅均超20%，其中会员收入同比增长33%，广告收入同比增长18%。2023年归母净利、扣非净利预计均实现正增长。


　　运营数据亮眼，《花儿与少年》创多项纪录。2023 年芒果TV 综艺和剧集的正片有效播放量分别同比上涨31%和46%。公司在2023 年8 月与淘宝天猫合作推出88VIP+芒果TV 会员年卡，用户开通88VIP 之后可领取芒果TV 会员。2023/10/25《花儿与少年·丝路季》上线后，仅28小时播放量过亿，累计42 次登全网热搜TOP1，成为2023 年的现象级爆款综艺，并创下会员拉新记录。2023 年小芒电商GMV 突破100 亿元，其中自营品牌“南波万”GMV 超2.7 亿元。


　　预计2023 扣非归母正增长，2024 年起企业所得税率预计提升。①公司预计2023 年归母净利润为32.8~38.8 亿元，同比增长75.9~108.1%；预计扣非归母净利润16.2~18.2 亿元，同比增长2.1~14.7%；预计非经常损益16.6~20.6 亿元，主要系税收政策变化的影响。②预计2023 年可净额确认递延所得税资产金额约14~18 亿元，同时计入当期企业所得税费用-14 至-18 亿元，由此形成对2023 年当期损益的一次性调整，计入非经常性损益。③公司主要利润来源湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司系高新技术企业，预计2024 年起适用15%的企业所得税率。递延所得税资产代表因会计准则与税法不同而产生的可抵扣暂时性差异或应纳税暂时性差异于未来期间转回时，导致应交所得税金额的减少的情况。


　　2024 年剧集和综艺储备丰富，精品短剧贡献增量。2023 年11 月芒果TV 发布综艺及剧集片单，①2024 年剧集储备超80 部，类型更丰富，除都市情感类型以外，还有悬疑、古装等类型，重磅作品《国色芳华》《水龙吟》等值得期待。②综艺方面，根据QuestMobile，芒果2024Q1-Q3 将分别上线17/11/12 部综艺，领先其他长视频平台。2024 年综N 代《声生不息·中华季》《大侦探9》《乘风2024》《披荆斩棘4》将继续推出，且《歌手2024》时隔4 年回归。


　　盈利预测与投资评级：基于业绩预告和税率调整预期，我们将2023 年EPS 从1.15 元上调至1.85 元，并将2024-2025 年EPS 从1.43/1.70 元下调至1.26/1.41 元，当前股价对应2023-2025 年PE 为13/19/16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，节目上线不及预期风险。

□.张.良.卫./.周.良.玖./.张.文.雨    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司