三星医疗(601567)：公司盈利能力有所增强 双主业业绩增速亮眼

事件：2024 年1 月25 日，公司发布业绩预告，预计2023 年实现归母净利润18.4 亿元-19.8 亿元，同比增加94.07%-108.84%；预计2023 年实现扣非归母净利润16.3 亿元-17.7 亿元，同比增加53.98%-67.20%。


　　点评：


　　1. 经测算，我们预计公司2023Q4 实现归母净利润3.51-4.91 亿元，同比增加42.25%-99.05%；预计2023Q4 实现扣非归母净利润2.99-4.39 亿元，同比增加41.28%-107.51%。


　　2. 医疗服务板块：公司在全国范围内重点布局康复连锁医院，持续巩固公司在康复医疗领域的领先优势；并围绕学科建设、医疗质量、人才培养、数字化建设等方面，全面提升医疗安全质量管理，提升品牌影响力，进一步夯实连锁康复医疗体系，医院整体经营管理持续提升。同时，康复医疗业务并购整合取得成效，康复业务占比进一步提升，医疗服务板块整体净利率有望有所提升，以实现医疗业务板块收入、利润的稳步增长。


　　3. 智能配用电板块：公司围绕年度经营计划，在原有业务优势基础上，重点发力配电、新能源相关领域，中标金额持续保持行业领先，整体业务规模增长明显。同时，进一步深化全球化战略，持续深耕海外市场，依托用电业务积累的全球化资源，积极推进配电业务出海。此外，公司持续加大研发投入、强化质量控制，积极推动公司业务向智慧能源综合管理转型，并通过内部不断降本增效，盈利能力有较大提升。未来，我们预计国内电表部分维持平稳增长，实现“现金奶牛”的作用；海外电表及海内外配电业务有望维持高增速发展，整体智能配用电板块预计有望维持较高增速。


　　投资建议：我们看好公司两大业务板块（医疗服务及智能配用电）后续增长空间，预计2023-2025 年营业收入分别为107.41 亿元、130.34 亿元以及158.62亿元，同比增长18.1%、21.3%以及21.7%；对应归母净利润18.37 亿元、23.62亿元以及28.84 亿元，同比增长93.7%、28.6%以及22.1%。对应当期PE16、12、10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）收购医院经营爬坡不及预期；2）新建医院爬坡不及预期；3）智能配用电订单量不及预期；4）智能配用电订单确认不及预期；5）医院运营不及预期。

□.王.班./.乐.妍.希    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司