芒果超媒(300413)：核心业务稳健向好 优质内容持续激发内生动能

公司1 月23 日发布业绩预报称，2023 年预计净利润约32.8 亿元~38.8 亿元，同比增长75.94%~108.12%，预计扣非后净利润16.2 亿元-18.2 亿元，同比增长2.05%-14.65%。


　　经营情况稳健，税收政策调整下净利润高增。公司发布年度业绩预告，预计2023 年营收同比增长约4.5%，达约143 亿元，其中Q4 营收同比、环比增幅预计均超20%，达约42 亿元。2023 年归母净利润预计达32.8 亿元-38.8亿元，同比增长75.94%-108.12%，扣非后净利润16.2 亿元-18.2 亿元，同比增长2.05%-14.65%，其中Q4 净利润预计为15.1 亿元-21.1 亿元。全年归母净利润预计实现较大幅度增长，主要是非经常性损益影响，根据财政部、国家税务总局、中央宣传部23 年10 月发布的《关于延续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业有关税收政策的公告》，公司预计未来适用的所得税政策将发生变化，因此对2023 年可净额确认的递延所得税资产计入当期企业所得税费用（-14 亿元至-18 亿元），由此形成对 23年当期损益的一次性调整，计入非经常性损益（14 亿-18 亿元）。公司预计自2024 年起企业所得税优惠政策变化后，将根据企业所得税法相关规定缴纳企业所得税。


　　优质内容及渠道合作支撑下会员收入持续稳健增长，广告业务有所回暖。


　　1）流量方面，根据云合数据，2023 年芒果TV 全网综艺正片有效播放量同比上升31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速保持行业领先地位；


　　2）会员方面，Q4 会员收入预计同比增长33%，全年会员收入预计同比增长11%，达43.5 亿元。在优质内容支撑下，芒果TV 积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP 权益合作等优质渠道合作，年末有效会员规模达6653万，同比增长12%，续创新高；


　　3）运营商方面，公司持续夯实与各大运营商的业务合作，全年运营商业务收入预计同比增长10%，达27.6 亿元；


　　4）广告业务持续回暖，Q4 广告收入预计同比增长18%，回暖明显，全年广告业务同比降幅预计在12%以内，35.1 亿元以上，较上半年降幅明显收窄。


　　5）内容电商方面，小芒电商不断探索内容商业新模式，全年GMV 突破100亿元，自营品牌“南波万”GMV 超2.7 亿元。


　　内容生态持续繁荣，综艺领头羊地位稳固。2023 年公司坚持以内容创新激发核心主业内生动能，芒果TV 上线多部优质综艺及影视剧集，综艺包括《乘风2023》《声生不息宝岛季》《披荆斩棘3》《再见爱人3》《花儿与少年》《快乐老友记》《声生不息家年华》，以及《我的人间烟火》《大宋少年志2》《装腔启示录》《以爱为营》等优质剧集，持续支撑会员及广告收入增长。2024 年，公司有多部综艺剧集储备，包括《歌手2024》《乘风2024》《中餐厅6》《花儿与少年6》《声生不息》等核心IP，剧集方面也有《水龙吟》《国色芳华》《另一种蓝》《江河日上》，有望持续支撑会员及广告收入上升。创新技术方面，公司此前发布首个“AI 角色对话”产品，具备丰富的AIGC 应用场景及艺人相关IP 资源，预计未来有望通过创新技术拓宽业务边界。同时，报告期内公司已完成对金鹰卡通的收购，金鹰卡通预计顺利完成2023 年度业绩承诺（净利润不低于4625 万元），作为国内头部亲子少儿内容平台，是公司丰富全媒体传播生态的重要布局，而此次收购也进一步完善了公司内容产品矩阵，有望在未来持续助力公司巩固市场竞争力并贡献业绩增量。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司通过中国移动、88VIP 等优质渠道合作进一步拓宽优质用户来源，同时通过打造综艺节目“正片播前+播后衍生”矩阵，强化会员运营与留存。优质内容的供给有望持续带动会员数及ARPU 提升，广告大盘复苏下整体经营情况持续向好，长期持续看好公司商业化能力。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为35.2/22.1/25.0 亿元，分别对应12.1/19.3/17.1 倍市盈率。


　　风险提示：经济复苏进度不及预期，会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司