皖能电力(000543)：用煤成本下降业绩大幅改善 权益装机有望提升两成

受益于装机投产、用煤成本改善等影响，2023 全年业绩大幅改善。公司发布2023 年业绩预告，预计全年实现归母净利润13.10~15.00 亿元（同比增长162%~200%），其中Q1-4 单季分别为1.26、4.59、7.20、0.05~1.95 亿元。全年业绩同比大幅改善预计为：（1）公司年内相继投产阜阳华润二期、新疆江布电厂，整体发电量增幅接近20%；（2）煤价中枢下移，参控股发电企业煤炭成本改善。根据投资者交流公告，Q4煤价与Q2 接近，业绩下滑考虑为计提费用或减值等影响。


　　2024 年预计新增火电权益装机2.9GW，较2023 年末提升22%。根据投资者交流公告，公司合肥燃气调峰电站2 台0.45GW 机组预计2024 年初双机投运、安徽中煤二期2 台0.66GW 机组计划2024 年6-7 月投产、新疆西黑山2 台机组计划2024 年底实现双投、安徽钱营孜二期预计2024 年底投产，则对应公司2024 年有望新增权益火电装机2.9GW、较2023 年末的权益装机13.3GW 提升22%。


　　发电资产整合加速，关注疆电、陕电送皖进展。2023 年4 月完成收购大股东皖能集团旗下环保发电51%股权及4 个抽蓄项目。根据投资者交流公告，公司十四五力争新能源核增+在建+投产达4GW（风电30%、光伏70%），首先考虑在安徽省内布局，同时围绕外电送皖，在新疆、陕西、内蒙等地开发。此外，2022 年、2023Q1-3 公司分别实现调峰净收入0.4、0.5 亿元，关注火储价值重估。


　　盈利预测与投资建议。预计2023~2025 年公司归母净利润分别为14.05、20.31、23.25 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为11.44、7.91、6.91 倍。盈利改善、装机投产，预期未来两年业绩向上弹性较大，且新能源战略逐步清晰。参考同业PB 估值，给予公司2024 年1.20 倍PB，对应8.43 元/股合理价值，维持“买入”评级。


　　风险提示。煤价持续上行；利用小时不及预期；用电需求增速放缓等。

□.郭.鹏./.姜.涛./.许.子.怡    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司