千禾味业(603027)：23年高增收官 24年成长红利仍在

事件概述


　　同比+50%～70%。推算可知，23Q4实现归母净利润1.22～1.91亿元，同比-22.1%～+21.8%；扣非归母净利润：1.21～1.89亿元，同比-22.2%～+21.2%。


　　分析判断:


　　零添加热度不减，全年利润高增


　　23 年零添加调味品热度居高不下，公司持续不断的强化产品品质、积极开拓市场、优化营销渠道，相应的公司竞争力持续提升，销售规模进一步扩大。我们认为公司有望超额完成 23 年股权激励要求的收入目标，公司在调味品行业的影响力和市占率进一步提升。


　　利润端得益于包装材料采购价格同比下降、产品运杂费率降低，毛利率同比提升；同时销售规模扩大，销售费用投入产出比提升，相应的净利率同比提升，盈利能力同比大幅提升，全年利润高增。


　　拆分 Q4 来看，预计 23Q4 延续了 23Q3 渠道扩容、盈利高水平的趋势，但考虑 22Q4 的业绩高基数，预计23Q4 业绩增速环比放缓，但实际经营和业绩仍然稳健。


　　成长红利延续，经营效率持续提升


　　22 年下半年以来，公司在新的一轮成长周期中持续强化营销网络，加快渠道开发，积极开拓流通渠道和空白市场，提升渠道终端的覆盖数量；产品端紧抓零添加红利，拓宽零添加酱油的价格带，新增其他品类的零添加产品，优化公司产品结构和价格体系；我们认为公司新一轮成长红利仍将延续。中长期来看，千禾在行业中具备差异化优势，我们看好伴随行业回暖，经营持续改善，业绩规模和利润率持续提升。


　　投资建议


　　参考最新业绩预告，我们调整公司 23-25 年收入 32.04/38.47/42.93 亿元的预测至 32.04/37.68/43.52 亿元；调整 23-25 年 EPS 0.53/0.67/0.78 元的预测至 0.55/0.66/0.78 元；对应 2024 年 1 月 26 日 15.04 元的收盘价，PE 分别为 27/23/19 倍，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧、产能投产不及预期

□.寇.星./.卢.周.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司